Les embauches dans le secteur privé américain ont ralenti début octobre, selon le NER Pulse, le complément hebdomadaire de l’ADP National Employment Report. Les entreprises ont créé en moyenne 18,50k emplois par semaine sur les quatre semaines achevées le 3 octobre, contre 24,75k précédemment, signalant un affaiblissement de la dynamique de recrutement.
Sur les marchés, le billet vert a évolué sur la défensive, l’indice du dollar (DXY) repassant sous la zone des 102,00. Le repli du dollar s’est accompagné d’une baisse des rendements des bons du Trésor américain sur l’ensemble de la courbe, alors même que les prix du pétrole brut progressaient. Plus largement, les conditions d’emploi sont scrutées comme un indicateur de la santé économique et de la valorisation des devises, car un marché du travail tendu peut soutenir les salaires et alimenter l’inflation. Les décideurs surveillent l’évolution des salaires au titre des dynamiques d’inflation sous-jacentes, tandis que les mandats des banques centrales diffèrent : la Réserve fédérale (Fed) vise le plein emploi et la stabilité des prix, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) se concentre sur la maîtrise de l’inflation.
Implications pour le dollar américain et les dérivés de taux d’intérêt
En réaction au dernier refroidissement des embauches dans le privé, nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une poursuite de la pression baissière sur le dollar américain et sur les rendements des Treasuries domestiques. Avec des créations hebdomadaires retombant à 18,50k, les anticipations de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale gagnent en crédibilité sur les marchés financiers. Historiquement, des ralentissements comparables de l’emploi ont fait basculer l’indice du dollar sous des niveaux clés de support, rendant les positions vendeuses sur futures dollar et l’achat d’options de vente (puts) attractifs comme couverture pour les prochaines semaines.
Nous recommandons d’examiner de près les dérivés de taux, en particulier les options d’achat (calls) sur futures Treasury, la baisse des rendements soutenant la hausse des prix obligataires. Le rendement de référence à 10 ans est récemment revenu vers 3,80 %, reproduisant des schémas historiques où le tassement du marché du travail déclenche un mouvement vers les actifs obligataires. Se positionner sur des rendements plus bas permet de tirer parti d’un marché intégrant une orientation de politique monétaire plus accommodante à l’approche des prochaines réunions des banques centrales.
Opportunités sur les dérivés de matières premières et de métaux précieux
Les dérivés sur matières premières offrent également des opportunités nettes, notamment au vu de la divergence inhabituelle entre la hausse du pétrole brut et l’affaiblissement du billet vert. Les contrats à terme sur l’or ont historiquement progressé de plus de 3 % au cours du mois suivant une baisse prolongée de l’indice du dollar sous 102,00, portée par le recul des rendements réels et la demande de valeurs refuges. Nous conseillons de privilégier des spreads haussiers via options d’achat sur les métaux précieux et les contrats énergie afin de capter ce potentiel tout en maîtrisant la volatilité baissière dans un environnement macroéconomique en recomposition.
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