Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) et président de la Deutsche Bundesbank, a déclaré mercredi que la trajectoire de la politique monétaire demeure orientée à la hausse, en raison de risques inflationnistes haussiers. Il a réitéré une mise en garde formulée mardi : la probabilité que les pressions inflationnistes restent élevées demeure importante.
Nagel a ajouté que l’inflation restera à un niveau élevé cette année et demeurera au-dessus de l’objectif en 2027, tout en soutenant que la décision de la BCE en juin ne constituait pas une hausse « d’assurance ». Les marchés ont peu réagi et l’EUR/USD reculait en dernier lieu de 0,2%, autour de 1,1400.
Signaux de politique monétaire restrictifs de la BCE et implications de marché
Nous considérons ces déclarations comme un signal clair que la trajectoire des taux d’intérêt en zone euro reste biaisée à la hausse. Cela suggère que la valorisation de marché des prochaines réunions de la Banque centrale européenne (BCE) pourrait encore être trop basse. Les positions sur dérivés devraient être ajustées pour refléter une banque centrale plus restrictive que ce qui est actuellement intégré dans les prix pour le reste de l’année.
Les données récentes confortent cette lecture : l’estimation préliminaire de l’inflation en zone euro pour juin 2026 s’est établie à 2,8%, au-dessus du consensus à 2,6%. Plus important encore, la composante « services » de l’inflation sous-jacente reste obstinément élevée à 3,5%, signe de pressions domestiques persistantes sur les prix. C’est pourquoi nous estimons que la hausse de 25 points de base décidée par la BCE en juin, à 3,25%, n’était pas le dernier mouvement.
Dans ce contexte, nous nous intéressons aux swaps de taux qui parient sur des taux courts plus élevés, par exemple en payant le fixe sur le swap 2 ans. La courbe des taux à terme est susceptible de se revaloriser à la hausse, en particulier pour les réunions de fin 2026 et début 2027. Les marchés attribuent désormais une probabilité de 60% à une nouvelle hausse d’ici septembre, mais nous jugeons cette probabilité encore plus élevée.
Allocation d’actifs et stratégies de trading sur devises
Cette perspective est également négative pour les obligations d’État allemandes ; nous privilégions donc des positions vendeuses sur les futures Bund. À mesure que les rendements augmentent, nous anticipons une volatilité accrue, dans un environnement comparable à celui observé lors du cycle de resserrement agressif de 2022-2023. Acheter des options pour se couvrir contre — ou spéculer sur — des mouvements de taux plus importants qu’attendu pourrait constituer une stratégie prudente dans les prochaines semaines.
Si des taux plus élevés sont généralement favorables à l’euro, la faiblesse de la monnaie à 1,1400 suggère que le marché craint une erreur de politique monétaire. Les opérateurs parient peut-être qu’un durcissement agressif de la BCE pénalisera davantage la croissance de la zone euro qu’il ne soutiendra la devise. Recourir à des options pour construire des stratégies profitant d’une évolution en range de l’EUR/USD ou d’une possible cassure baissière pourrait s’avérer plus efficace qu’une simple position longue.
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