MUFG estime que l’EUR/USD pourrait trouver un support si le dollar américain s’affaiblit et si la Banque centrale européenne (BCE) maintient un biais restrictif, la courbe des taux intégrant encore une nouvelle hausse malgré le reflux des rendements américains, sur fond d’anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale plus accommodantes après le rapport sur l’emploi. La banque relie le contexte inflationniste de l’euro aux marchés de l’énergie, jugeant que les risques d’inflation en Europe se sont atténués mais restent plus élevés qu’avant le conflit.
Le Brent a entièrement effacé sa hausse post-conflit, mais les prix du GNL demeurent encore 40 % au-dessus de leurs niveaux d’avant-conflit, maintenant au premier plan les risques d’inflation tirés par l’énergie dans la zone euro. MUFG s’attend à ce que la BCE suive le repli des prix de l’énergie après la prolongation du cessez-le-feu et la réouverture du détroit d’Ormuz, considérant que le mouvement observé jusqu’ici est insuffisant pour dissiper les risques d’inflation liés à l’énergie et conservant, en conséquence, un biais en faveur d’une nouvelle hausse de taux.
Pause de la Fed et faiblesse du dollar
Nous considérons le dernier rapport américain sur l’emploi (non-farm payrolls), ressorti à 155 000 contre 180 000 attendus, comme un catalyseur clé de la faiblesse du dollar. Cela renforce l’idée que la Réserve fédérale marquera une pause dans son cycle de resserrement, ce qui fait baisser les rendements américains. Dans ce contexte, les opérateurs sur dérivés devraient envisager des stratégies profitant d’un repli du dollar, en particulier face à l’euro.
Inflation en zone euro et divergence de politique monétaire
Dans la zone euro, l’inflation reste une préoccupation même si elle a reflué depuis ses sommets. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), à 2,8 %, demeure nettement au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne. Cette inflation persistante maintient la BCE orientée vers une ultime hausse potentielle de taux.
Un risque d’inflation majeur provient de l’énergie, en particulier des prix du gaz naturel liquéfié (GNL). Si le pétrole brut s’est stabilisé, les contrats à terme sur le gaz européen TTF se maintiennent autour de 35 € par mégawattheure, un niveau sensiblement supérieur à ceux d’avant 2022. Nous pensons que la BCE surveille de près ce point, car il constitue une menace persistante qui l’empêche d’opérer pleinement un pivot vers une posture accommodante.
Cette divergence de politique monétaire entre une Fed en pause et une BCE toujours restrictive crée un environnement favorable à l’EUR/USD, qui teste actuellement le seuil de 1,1050. Nous anticipons que les opérateurs sur options pourraient privilégier l’achat de calls sur l’euro ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) afin de tirer parti d’un potentiel mouvement de hausse sur la paire. Ce positionnement reflète l’élargissement du différentiel de taux d’intérêt, à court terme, en faveur de l’euro.
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