MUFG a déclaré que la réaction du dollar canadien aux nouveaux droits de douane américains sur 20 Md$ d’exportations canadiennes dépendra probablement moins du mouvement initial que d’une éventuelle escalade du différend. Après l’échec des négociations visant à éviter ces mesures, la devise a sous-performé ses pairs du G10, le risque de représailles étant décrit comme un moteur clé de la formation des prix du FX à moyen terme et, plus largement, des conditions de marché au Canada. La banque a également souligné l’affaiblissement du soutien apporté par la hausse du pétrole comme un vent contraire supplémentaire si le conflit reste sans résolution.
Les droits de douane, fixés à 50% sur 20 Md$ d’importations en provenance du Canada, sont entrés en vigueur à 00h01 samedi et couvrent des produits incluant la bière, le vin, les spiritueux, les produits laitiers et l’équipement de hockey ; MUFG indique que les échanges concernés représentent 5% des exportations canadiennes vers les États-Unis. En revenant sur la période post-Covid à partir de 2022, MUFG observe que l’USD/CAD a étroitement suivi l’écart de taux de swap à 2 ans, et que l’écart actuel de swap US-Canada à 2 ans suggère que la paire pourrait être excessivement tendue à la baisse, indiquant un niveau légèrement au-dessus de 1,4000, soit environ 2,0% au-dessus de la clôture spot de vendredi.
Positionnement en faveur d’une faiblesse du dollar canadien
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner immédiatement pour une baisse du dollar canadien en achetant des options call USD/CAD ou en prenant des positions longues via des contrats à terme. Avec l’entrée en vigueur ce week-end des nouveaux droits de douane américains de 50% sur 20 Md$ de biens canadiens, le huard est fortement exposé à une spirale baissière. Les précédents historiques, comme les tensions commerciales de 2018 qui avaient fait reculer le dollar canadien de plus de 5% face au billet vert, montrent à quelle vitesse des pénalités à l’importation peuvent éroder la valeur d’une devise.
Notre analyse de l’écart de taux de swap à 2 ans entre les États-Unis et le Canada indique que le spot USD/CAD est actuellement excessivement étiré à la baisse et devrait évoluer au-dessus du seuil de 1,4000. Cet écart actuel d’environ 2% par rapport à la clôture de la semaine dernière constitue une opportunité tactique de premier plan pour les traders d’options souhaitant capter une correction haussière rapide. Nous recommandons de viser des échéances courtes sur les deux à quatre prochaines semaines afin de profiter de ce différentiel de valorisation avant que le marché n’intègre pleinement les frictions.
Stratégies de trading face aux risques de représailles
Étant donné que le Premier ministre Carney a promis de répondre à tout droit de douane américain « dollar pour dollar », il convient de se préparer à un cycle de représailles réciproques (« œil pour œil ») très volatil. Les traders devraient envisager des stratégies d’options de type straddle ou strangle acheteurs afin de tirer parti de mouvements brusques et soudains au gré des annonces de mesures de rétorsion. Ce pari sur la volatilité est d’autant plus important que les références mondiales du brut comme le Brent évoluent mollement autour de 76 $ le baril, ce qui réduit le coussin des prix des matières premières qui soutient habituellement le dollar canadien.
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