MUFG a indiqué que l’indice du dollar américain (DXY) évoluait juste en dessous de ses plus hauts depuis le début de l’année, le billet vert signant une deuxième hausse hebdomadaire consécutive après une mise à jour jugée hawkish de la Réserve fédérale. La banque met en avant des anticipations croissantes de divergence de politique monétaire entre la Fed et les principales banques centrales européennes, une dynamique qu’elle relie au mouvement récent du dollar.
Sur l’EUR/USD, MUFG dessine deux scénarios pour le reste de l’année : si la Fed ne met pas à exécution de nouvelles hausses de taux, elle anticipe un retour dans la zone 1,1400–1,1800 qui a prévalu au cours des douze derniers mois ; si la Fed procède à plusieurs relèvements, elle envisage un repli de l’EUR/USD sous 1,1000. MUFG maintient également sa recommandation acheteuse sur l’USD/NOK, dans l’attente de signes que le repricing hawkish des anticipations de taux de la Fed soit remis en cause, et souligne que le forum annuel de la BCE à Sintra cette semaine pourrait apporter des indications supplémentaires sur la divergence de politique de part et d’autre de l’Atlantique.
Force du dollar et divergence de politique monétaire
Nous voyons l’indice du dollar (DXY) rester solide autour de 106,50, porté par un écart de politique monétaire net entre la Réserve fédérale et les autres banques centrales. Cela rappelle le rally du dollar observé en 2022, lorsque la Fed avait relevé ses taux de manière agressive avant ses homologues mondiales. Les dernières données d’inflation aux États-Unis, avec un CPI de base qui reste obstinément à 3,1 %, donnent peu de raisons à la Fed d’infléchir son ton restrictif.
À l’inverse, l’inflation en zone euro vient de reculer à 2,2 %, un niveau très proche de l’objectif de la Banque centrale européenne, ce qui réduit la pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Cette divergence croissante étaye notre scénario d’un euro susceptible de s’affaiblir face au dollar. Nous suivrons de près tout nouvel élément de « forward guidance » qui pourrait émerger du prochain forum de la BCE.
Implications pour l’EUR/USD et stratégies de trading
Pour les traders de produits dérivés, la configuration actuelle suggère une probabilité accrue de cassure baissière de l’EUR/USD dans les prochaines semaines. Avec une paire qui évolue actuellement autour de 1,1180, nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) avec un prix d’exercice proche de 1,1000 présente un profil rendement/risque attractif. Cette stratégie permet de tirer parti d’un mouvement de baisse tout en définissant clairement la perte maximale potentielle.
Les éléments disponibles plaident en faveur d’une résilience persistante de l’économie américaine, le dernier rapport sur l’emploi ayant fait état de 215 000 créations nettes de postes. Une Fed moins restrictive ou des signes de ralentissement de l’inflation aux États-Unis remettraient en cause ce scénario, mais les données actuelles ne l’étayent pas. Nous nous jugeons donc à l’aise pour conserver des positions favorables à un dollar plus fort.
Nous maintenons également notre recommandation longue sur l’USD/NOK, une stratégie qui bénéficie aussi de la force généralisée du dollar. La banque centrale norvégienne a laissé entrevoir une possible pause dans son propre cycle de resserrement, dans un contexte de préoccupations liées au ralentissement de la croissance européenne, ce qui apporte un soutien supplémentaire à ce positionnement. Le trade demeure attractif tant qu’aucun changement significatif des anticipations de taux de la Fed ne se matérialise.
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