Morgan Stanley a une forte perspective positive sur le dollar canadien, anticipant que le taux USD/CAD descendra dans les bas 1,30 dans les prochains trimestres. Divers facteurs soutiennent cette attente de taux de change, notamment les politiques monétaires différentes et les avantages de rendement en faveur du Canada. La Réserve fédérale devrait probablement réduire ses taux plus rapidement que la Banque du Canada. Cela est renforcé par les commentaires d’officiels de la Fed comme Bowman, Waller et Powell, créant des attentes de relâchement par la Fed. Ce contraste dans les politiques pourrait créer des différences de rendement favorables pour le Canada. Un nouvel accord économique et de sécurité potentiel entre les États-Unis et le Canada pourrait également atténuer les risques liés aux tarifs, améliorant les perspectives de croissance pour le Canada. Malgré les évolutions mondiales vers une dépendance réduite au pétrole et les problèmes d’immigration persistants, la productivité du Canada devrait bénéficier d’initiatives comme la Loi sur l’économie canadienne. Bien que les changements sur le marché de l’énergie et l’immigration puissent influencer la croissance du Canada l’année prochaine, ces préoccupations sont considérées comme gérables. Morgan Stanley prévoit un mouvement de l’USD/CAD vers les bas 1,30, entraîné par les avantages canadiens en matière de direction politique, de rendements et de réformes. Les faiblesses dues à des facteurs pétroliers et d’immigration pourraient survenir, mais le dollar canadien devrait rester fort face au dollar américain dans un avenir proche. Fondamentalement, le texte soutient que le dollar canadien est sur le point de se renforcer par rapport à son homologue américain à court terme, principalement en raison des chemins divergents des taux d’intérêt et de certains développements favorables sur le plan domestique au Canada. Morgan Stanley s’attend à ce que la banque centrale américaine procède à des réductions de taux plus rapidement que celle du Canada, et cette approche divergente devrait créer un avantage de rendement qui mettra la pression à la hausse sur le dollar canadien. Des commentaires de figures clés de la Réserve fédérale ont suggéré un changement vers une politique plus souple, ce qui contraste avec la position de la Banque du Canada qui semble relativement prudente. Cet écart seul fournit une incitation claire aux investisseurs à se tourner vers le dollar canadien. Considérons maintenant comment ces différences influencent directement les hypothèses de tarification que nous suivons. Si les États-Unis procèdent aux réductions de taux comme prévu, et que le Canada se retient ou progresse plus lentement, nous nous attendons à ce que les flux de trésorerie et les stratégies de couverture s’ajustent en conséquence. Le résultat : une atmosphère qui peut maintenir la résilience du dollar canadien et pousser l’USD/CAD vers le bas, dans la fourchette des bas 1,30, à condition que rien ne perturbe cette dynamique trop brusquement. Il s’ensuit donc que les primes sur les positions à court terme devraient commencer à refléter ces prévisions, si cela n’est pas déjà fait. Un autre facteur à considérer est la possibilité de nouveaux cadres diplomatiques entre Washington et Ottawa, pouvant mener à la suppression ou à un assouplissement des tarifs commerciaux. Si ces accords se concrétisent, ils pourraient indiquer un flux transfrontalier plus prévisible et un risque d’investisseur potentiellement réduit associé aux actifs canadiens. Nous nous attendons à ce que les écarts à terme commencent à se resserrer en réponse à de telles nouvelles. Tout cela est renforcé par les efforts de politique intérieure du Canada axés sur des améliorations structurelles. Bien que les gros titres sur la dépendance énergétique et la politique d’immigration puissent introduire du bruit dans la perspective à moyen terme, nous considérons ces domaines comme des irritants de tarification, et non comme des changeurs de tendance. En termes simples, il convient de continuer à privilégier des expositions directionnelles qui bénéficient de la fermeté du dollar canadien. Les décisions de couverture, notamment autour des flux d’exportation ou des obligations à long terme, devraient s’orienter dans cette direction, d’autant plus que les écarts de calendrier à court terme restent sensibles aux positions des banques centrales. Si la Réserve fédérale maintient son ton actuel, les traders devraient anticiper une volatilité continue autour des taux à court terme américains, mais une fourchette plus réduite pour le Canada. Cette différence ouvre des opportunités pour des stratégies à courte durée, orientées vers le CAD. Bien qu’il soit prudent de surveiller de près le secteur de l’énergie compte tenu de son poids historique dans la macroéconomie canadienne, les effets à moyen terme des modèles de prix du pétrole actuels semblent relativement modérés. Oui, si nous étions témoins d’une revalorisation drastique de la demande mondiale de pétrole, nous devrions réévaluer notre exposition, mais la pression récente ne semble pas suffisamment significative pour modifier de manière significative les différences de taux ou les relations de flux de capitaux. La même observation s’applique aux préoccupations liées à l’immigration ; bien qu’elles posent des risques de planification sur plusieurs années pour les dépenses publiques, elles sont peu susceptibles de nuire au sentiment monétaire dans le délai discuté. Nous devrions surveiller de près la volatilité, en particulier à mesure que cette alignement entre les courbes des taux d’intérêt et les attentes macroéconomiques établit une direction claire. La tarification des options pourrait commencer à favoriser des expositions unilatérales, et ajuster les ratios de couverture en conséquence pourrait générer des avantages en termes de coûts.

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