Les contrats à terme sur taux au jour le jour suggèrent que la Banque du Japon n’a qu’environ une chance sur quatre de relever ses taux le 30 octobre, même après que le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré qu’elle continuerait d’augmenter les taux. L’écart de politique monétaire est resté tenace : la Réserve fédérale a porté sa fourchette à 3,75 %–4,00 % le 16 septembre et la BoJ est passée à 1,25 % le 18 septembre, laissant un différentiel de 2,75 points de pourcentage inchangé avant et après les deux relèvements de 25 pdb. Le yen s’est affaibli après chaque décision, avec l’USD/JPY proche de 160,00 lorsque la BoJ a relevé ses taux à 1 % le 16 juin, puis juste sous 164,00 fin juillet, avant l’intervention du ministère des Finances le 30 juillet, avec un soutien américain le lendemain. Après la hausse du 18 septembre, adoptée par 7 voix contre 2, la paire évoluait près de 157,00 et a atteint 159,00 en une semaine.
L’attention se déplace vers le rapport de la BoJ des 29–30 octobre, où le marché cherchera des indications sur le rythme plutôt que sur la décision elle-même. L’inflation core de Tokyo a progressé de 2,7 % en glissement annuel en septembre, contre 1,8 % en août et une prévision de 2,4 %, tandis que la mesure excluant les produits frais et l’énergie a augmenté de 3 %, un plus haut de 13 mois, alors même que la subvention sur l’essence a été relevée. Selon des sources Reuters, le rapport pourrait avancer l’échéance à laquelle l’inflation sous-jacente atteindrait 2 %, par rapport à une projection de juillet couvrant la période d’octobre 2026 à mars 2028, comprimant une fenêtre de 18 mois. Les contrats à terme intègrent une probabilité de 26 % d’une hausse en octobre, la majeure partie d’un mouvement d’ici décembre, et un taux directeur à 2,02 % d’ici septembre 2027.
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Niveaux techniques et dynamique du yen à court terme
Nous devons surveiller de près le support de 157,00 sur l’USD/JPY à l’approche des réunions cruciales des banques centrales plus tard ce mois-ci. La paire consolide entre 156,50 et 159,00, évoluant autour de ses moyennes mobiles exponentielles à 50 jours et 200 jours près de 158,00. Une clôture journalière durable sous 157,00 pourrait signaler une baisse plus profonde vers 155,00, voire vers le plus bas de septembre à 153,00.
Le marché n’intègre actuellement qu’une probabilité de 26 % d’un relèvement des taux de la Banque du Japon le 30 octobre, mais les données économiques sous-jacentes suggèrent que les décideurs sont sous pression pour agir. L’inflation core de Tokyo a bondi à 2,7 % en septembre, nettement au-dessus des prévisions de 2,4 % malgré les subventions publiques sur l’essence. Si le prochain rapport trimestriel de la BoJ avançait son calendrier d’une inflation durable à 2 %, cela pourrait déclencher une revalorisation rapide du yen.
À ce stade, le différentiel de taux d’intérêt favorise largement le dollar, le taux de référence de la Réserve fédérale se situant à 3,75 %–4,00 % contre 1,25 % pour la BoJ. Comme cet écart de 2,75 points de pourcentage reste important, les opérateurs continuent d’utiliser le yen comme devise de financement à bas coût. Toutefois, si la BoJ suggère des hausses consécutives en janvier et en mars plutôt que son rythme actuellement graduel, l’écart de rendement se réduira bien plus vite que ne l’anticipe le marché.
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Risques événementiels et stratégies sur dérivés
Nous devons également nous préparer à la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale le 28 octobre, soit deux jours seulement avant que la BoJ n’annonce ses propres intentions. Même si les marchés à terme ne donnent qu’une probabilité d’environ une sur cinq à une hausse des taux de la Fed, après la progression modeste de 29 000 de l’emploi en septembre, toute surprise en provenance de Washington modifiera instantanément le différentiel de taux. Les prochaines données d’inflation américaines du 14 octobre constitueront le premier catalyseur majeur susceptible de reconfigurer ces anticipations de taux.
Pour les stratégies sur dérivés dans les semaines à venir, nous privilégions la recherche de positions vendeuses sur l’USD/JPY si la paire casse sous 157,00, avec un objectif de baisse vers 153,00. Si la BoJ ne signale pas un rythme de resserrement plus rapide le 30 octobre, nous devrions pivoter et anticiper un retour rapide vers 159,00, voire 160,00. Nous invaliderons notre biais baissier sur le yen si l’USD/JPY s’échange de manière régulière au-dessus de la résistance de 159,00.
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