L’estimation avancée du PIB malaisien au T2 a progressé de 5,8% sur un an, contre un consensus Bloomberg de 5,2%, après 5,4% au T1. La croissance du S1 s’est établie à 5,6%, dépassant la fourchette de prévision du gouvernement pour l’ensemble de l’année (4–5%), la demande intérieure et les exportations liées à l’IA soutenant la dynamique. Les risques demeurent orientés à la hausse, du fait des perturbations des chaînes d’approvisionnement et du raffermissement des prix des matières premières lié au conflit au Moyen-Orient, susceptibles de peser sur l’activité et la dynamique de l’inflation.
Bank Negara Malaysia devrait maintenir son taux directeur inchangé à 2,75% jusqu’à la fin de l’année, dans un contexte d’inflation contenue et de croissance régulière. Sur le marché des changes, l’USD/MYR a progressé de 0,6% à 4,10 vendredi dernier et a continué de monter sur la semaine de concert avec les prix du pétrole brut. La paire évolue dans une bande 4,05–4,10 depuis fin juin, un soutien attribué à la solidité des exportations et à la persistance des entrées de capitaux de portefeuille.
—Opportunités de change en range et stratégies sur swaps de taux
Dans la mesure où l’USD/MYR reste enfermé dans un range étroit de 4,05 à 4,10, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des stratégies de change en range. La vente d’options USD/MYR de maturité courte, telles que des iron condors, permet de capter l’érosion de la prime tant que la volatilité demeure comprimée. Les dernières données commerciales montrent que les exportations malaisiennes ont augmenté de plus de 5% au deuxième trimestre, ce qui conforte ce scénario de stabilité de la devise.
Avec une probabilité élevée que Bank Negara Malaysia maintienne son taux directeur à 2,75% jusqu’à la fin de l’année, nous voyons peu d’intérêt à parier sur des mouvements de taux agressifs. Nous suggérons de se positionner « receiver » sur le marché des swaps de taux en ringgit afin de bénéficier de rendements stables et contenus. Historiquement, lorsque la banque centrale conserve un biais neutre dans un contexte d’inflation domestique stable, les taux swaps de court terme ont tendance à évoluer en consolidation.
—Couvertures liées aux matières premières et stratégies dérivées axées sur la tech
Comme le ringgit suit de près les cours du pétrole brut, nous conseillons d’utiliser des options liées aux matières premières pour couvrir les risques de portefeuille. Le Brent se traite actuellement autour de 82 dollars le baril, jouant un rôle d’ancrage crucial pour le ringgit. Nous estimons que l’achat d’options put USD/MYR hors de la monnaie constitue une couverture peu coûteuse contre des flambées soudaines des prix de l’énergie.
Enfin, la vigueur des exportations malaisiennes d’électronique liées à l’IA rend les dérivés indexés sur la tech particulièrement attractifs. Nous recommandons d’utiliser des options call haussières sur les contrats à terme FTSE Bursa Malaysia KLCI afin de capter cet élan industriel. Le secteur manufacturier domestique demeure résilient, les derniers chiffres de production industrielle affichant une croissance régulière de plus de 4,5% sur un an.
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