L’USD/JPY évoluait autour de 162,65, en hausse de 0,44% sur la séance et se maintenant près de sommets pluri-décennaux, un Dollar américain plus ferme continuant de l’emporter sur les avertissements verbaux répétés des responsables japonais concernant une éventuelle intervention sur le marché des changes. Le yen restait sous pression du fait des écarts de rendement, ce qui préserve la tendance de fond malgré la rhétorique officielle.
Le contexte de taux au Japon continue de faire figure de retardataire : la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1% en juin, un plus haut depuis 1995, mais il demeure très inférieur à la fourchette cible de 3,5% à 3,75% de la Réserve fédérale. Cet écart d’environ 250 points de base entretient les stratégies de carry trade. Aux États-Unis, les tensions liées à l’Iran ont nourri les craintes d’inflation et soutenu les anticipations d’un resserrement supplémentaire de la Fed. L’enquête JOLTS a montré une hausse des offres d’emploi à 7,594 millions en mai, et les marchés attendaient la publication de mercredi sur la variation de l’emploi ADP ainsi que le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) de jeudi pour de nouveaux संकेत de politique monétaire. ING a indiqué que le risque d’intervention reste élevé après le passage de l’USD/JPY au-dessus de 162, tandis que les discussions au sein de la BoJ continuent de suggérer une normalisation graduelle.
Dynamique du carry trade et risques à court terme
Nous estimons que la paire USD/JPY devrait poursuivre sa hausse en raison de l’écart significatif entre les orientations de la Réserve fédérale et celles de la Banque du Japon. Ce différentiel de taux d’intérêt d’environ 2,5% soutient fortement le carry trade, rendant rentable la détention de dollars plutôt que de yens. Les intervenants sur produits dérivés peuvent, pour l’instant, considérer tout repli comme une opportunité d’achat potentielle.
La principale source de risque reste la menace d’une intervention des autorités japonaises, mais nous pensons que ses effets seraient temporaires. Les dernières données d’inflation Core PCE aux États-Unis, ressorties à 2,9% en glissement annuel pour mai 2026, demeurent nettement au-dessus de la cible de la Fed et confortent le scénario d’un dollar fort. En revenant sur les interventions du Japon entre 2022 et 2024, celles-ci n’ont provoqué qu’un renforcement de court terme du yen avant que les fondamentaux liés aux taux ne poussent de nouveau la paire à la hausse.
Stratégies options et risques d’événements à venir
Compte tenu du risque d’un décrochage soudain, nous privilégions des options d’achat (calls) longues sur l’USD/JPY plutôt que la détention d’une position longue directe via des contrats à terme. Cette stratégie permet de bénéficier d’une poursuite de la hausse tout en limitant strictement la perte maximale à la prime versée. Nous pouvons également structurer des spreads haussiers (bull call spreads) afin de réduire le coût initial, d’autant que la volatilité implicite devrait rester élevée en raison des craintes d’intervention.
La publication du rapport américain sur l’emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) cette semaine constitue un événement clé susceptible d’alimenter davantage le rallye du dollar. Un chiffre de l’emploi solide, comparable à la surprise haussière observée dans le JOLTS de mai, verrouillerait presque certainement une nouvelle hausse des taux de la Fed cette année. Nous recommandons aux traders de se préparer à un pic de volatilité autour de cette publication, jeudi.
Même après la récente hausse de taux de la Banque du Japon, la normalisation de sa politique progresse trop lentement pour remettre sérieusement en cause l’orientation restrictive de la Fed. Le marché perçoit désormais leurs avertissements verbaux principalement comme des tentatives de ralentir la baisse du yen, plutôt que d’inverser la tendance. En conséquence, nous continuerons d’utiliser des stratégies sur options pour « vendre » tout regain de yen résultant de ces déclarations officielles.
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