L’USD/CHF a reculé vers 0,8130 lors des échanges européens de jeudi, effaçant trois séances de hausse, alors que le franc suisse a été soutenu par des statistiques de prix domestiques. En juillet, les prix à la production et à l’importation en Suisse ont diminué de 2,1% en glissement annuel, au même rythme qu’en juin, prolongeant une séquence déflationniste de plus de trois ans. Sur un mois, l’indice a cédé 0,1% après un repli de 0,3% précédemment, signant une troisième baisse mensuelle consécutive, dans un contexte d’allègement des coûts liés au pétrole.
Le dollar a également été pénalisé par des chiffres d’inflation américaine plus modérés, avec un IPC global à 3,4% sur un an en juillet et un IPC sous-jacent à 2,5%, conformément aux attentes. Les anticipations de taux ont évolué : selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux en septembre est retombée autour de 36%, contre 48% la veille, pesant sur l’USD. La géopolitique pourrait toutefois soutenir le billet vert, la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran ravivant la perspective de sanctions renforcées, voire d’un blocus naval affectant les exportations de pétrole iranien.
Déflation suisse et perspectives de politique monétaire
Nous estimons que les traders sur dérivés devraient se positionner afin de tirer parti, dans les prochaines semaines, de la divergence croissante des politiques monétaires entre la Suisse et les États-Unis. Avec des prix à la production et à l’importation en baisse de 2,1% sur un an, les pressions déflationnistes domestiques demeurent solidement ancrées. Cette baisse continue, qui s’inscrit dans la lignée d’épisodes déflationnistes observés par le passé, indique que la Banque nationale suisse dispose d’une large marge de manœuvre pour maintenir des taux bas, voire les réduire davantage.
Alors que la paire USD/CHF évolue actuellement en repli autour de 0,8130, nous voyons une opportunité intéressante d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CHF. Historiquement, lorsque le franc suisse se renforce trop rapidement vers ces niveaux bas, la banque centrale est intervenue activement ou a adopté une posture accommodante afin de protéger les exportateurs suisses. Nous nous attendons à ce que ce plancher technique tienne, ce qui rend les « bull call spreads » attractifs : une stratégie à coût limité pour les traders souhaitant capter un rebond du dollar.
Dynamique du dollar américain et risques géopolitiques
Dans le même temps, il convient de suivre de près l’évolution des anticipations concernant la Réserve fédérale, d’autant que le ralentissement de l’inflation américaine a réduit la probabilité de hausses de taux agressives. Si cela a temporairement pesé sur le billet vert, une escalade des risques géopolitiques au Moyen-Orient et la menace de blocages des exportations de pétrole pourraient rapidement déclencher une demande de valeur refuge en faveur du dollar. Pour se couvrir contre ces changements brusques de marché, nous recommandons l’achat de straddles de court terme sur les paires en franc suisse, afin de profiter d’une volatilité marquée à double sens à très court terme.
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