Le secrétaire au Commerce des États-Unis, Howard Lutnick, a annoncé qu’il s’attend à la publication de 15 à 20 lettres dans les jours à venir. Il a mentionné de possibles tarifs sur le cuivre fin juillet ou en août et des discussions commerciales prévues avec la Chine, en collaboration avec des représentants du Trésor et du Commerce américain, au début d’août. Une guerre commerciale implique l’utilisation de mesures de protectionnisme extrême, comme les tarifs, ce qui entraîne une augmentation des coûts d’importation. Le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine a commencé en 2018 avec des tarifs américains sur des marchandises chinoises, auxquels la Chine a répondu par des mesures similaires. Malgré un accord de phase un en 2020 pour apaiser les tensions, les tarifs sont restés largement en vigueur.

Retour de Trump et tensions commerciales

Avec le retour de Donald Trump à la présidence des États-Unis, des tensions accrues avec la Chine sont à prévoir. Lors de sa campagne de 2024, Trump a promis d’imposer des tarifs de 60 % sur les importations chinoises. Cette guerre commerciale renouvelée affecte les économies mondiales et les chaînes d’approvisionnement, influençant les dépenses et contribuant à l’inflation. Les commentaires de Lutnick suggèrent une multitude de notifications officielles à venir ciblant des partenaires commerciaux spécifiques, ce qui est interprété comme un positionnement préliminaire avant des manœuvres de politique commerciale plus larges. Bien que ces lettres puissent d’abord avoir un poids diplomatique, elles signalent un changement marqué dans l’attitude de Washington envers le commerce, notamment en ce qui concerne le cuivre, une matière première essentielle pour les chaînes d’approvisionnement industrielles. La mention de possibles tarifs sur ce métal d’ici la fin de l’été ajoute un élément temporel qui pourrait coïncider avec des changements de liquidité sur les contrats à terme des matières premières et une réévaluation plus large des coûts pour les entreprises technologiques et énergétiques. De plus, l’annonce de discussions commerciales de haut niveau avec des responsables chinois en août implique un alignement interne aux États-Unis entre les autorités fiscales et commerciales. Cela ouvre la voie à une recalibration des politiques plutôt qu’à une escalade soudaine. Toutefois, l’histoire montre que ces réunions se déroulent rarement sans préparation des leviers administratifs. La période 2018-2020 est instructive ici : les tarifs annoncés ont déclenché des réactions en chaîne qui ont dépassé leur portée initiale, surprenant souvent même les acteurs de marché expérimentés. De nombreux instruments ont connu des pics de volatilité non pas directement liés aux fondamentaux, mais plutôt à des facteurs politiques et à l’incertitude réglementaire.

Impact sur le marché des métaux et réponses mondiales

Il existe plusieurs points de pression qui pourraient se manifester une fois ces lettres publiées. Les traders qui s’appuient sur les corrélations entre la volatilité des actions et celle des métaux pourraient observer des distorsions. Pour les écarts concernant le cuivre et les actifs liés, tels que l’aluminium ou les contrats sur les terres rares, les coûts de couverture pourraient augmenter, surtout si le contenu des lettres révèle des détails spécifiques sur les produits ou suggère des politiques rétroactives. La spéculation sur les tarifs n’est pas nouvelle, mais le retour de Trump à la Maison Blanche ajoute un risque anticipé qui n’est pas purement théorique. Sa promesse de faire appliquer un droit de 60 % sur les importations chinoises cadre le marché autour non pas de “si” mais de “quand” — et plus important encore, “combien.” Les institutions commenceront probablement à intégrer ces hypothèses dans leurs modèles de tarification plus tôt que certains ne pourraient s’y attendre. Ce n’est pas seulement une question d’impact direct des tarifs, mais de comportements anticipatoires—accélérer les achats, constituer des stocks, modifier les chaînes d’approvisionnement—qui commencent bien avant que les instruments juridiques ne soient appliqués. Il est important de considérer le début de l’été comme une période où les attentes vont se solidifier. Nous avons vu, lors des années précédentes, comment les mineurs, les opérateurs de fret et les fabricants de biens finis réagissent même aux signaux réglementaires indirects. Pour les marchés des dérivés, cela signifie que les opportunités viendront de l’observation des variations des marges et de la volatilité implicite autour des titres liés aux matières premières. Par exemple, l’écart entre les contrats à terme et le marché au comptant dans les ETFs de métaux pourrait se creuser si les probabilités de tarifs influencent les taux nocturnes ou les calculs des portefeuilles en dollars. Ce qui est peut-être plus urgent, c’est la manière dont d’autres partenaires commerciaux réagiront. Lors des cycles précédents, des mesures réciproques sont arrivées plus rapidement que ne le suggéraient les modèles de consensus. Le Canada et l’UE, par exemple, ont adopté rapidement des tarifs de représailles sur certains produits américains. Cela n’est pas une histoire lointaine—cela crée un précédent. Pour quiconque impliqué dans une exposition synthétique aux modèles commerciaux mondiaux via des options de change ou des indices transfrontaliers, cela vaut la peine d’être suivi de près. Nous ne prévoyons pas une répétition exacte de la séquence de 2018. Mais l’architecture est familière : lettres publiques, signaux économiques, réunions internationales et tarifs qui augmentent progressivement. Les traders ne peuvent plus supposer un environnement commercial stable pour le troisième trimestre. Les révisions des modèles devront peut-être considérer non seulement les tarifs en gros, mais l’ajustement des primes de risque implicites dans divers secteurs—en particulier la technologie, l’exploitation minière et l’industrie.

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