L’or est resté au-dessus de 4 100 $ en début d’échanges européens mercredi, mais peinait à prolonger des gains modestes, alors que le dollar américain se détendait avant la publication des minutes du FOMC de juin. Le métal avait reflué depuis un niveau légèrement supérieur à 4 200 $, un plus haut de deux semaines atteint lundi, et le contexte macroéconomique plus large maintenait une asymétrie des risques orientée à la baisse. Les évolutions géopolitiques ont ajouté de la complexité : les États-Unis ont lancé mardi une nouvelle vague de frappes sur l’Iran après des attaques rapportées contre trois pétroliers dans le détroit d’Ormuz, tandis que Washington a entrepris de retirer une dérogation qui avait permis à l’Iran de vendre du pétrole sur les marchés internationaux, contribuant à une forte hausse du brut et ravivant des craintes d’inflation tirée par l’énergie, cohérentes avec la doctrine de la Fed d’un maintien des taux « plus élevés plus longtemps ».

Les anticipations de taux sont restées contraignantes pour l’or, actif non rémunéré. L’outil FedWatch du CME Group montre que les marchés attribuent plus de 80 % de probabilité à au moins une hausse de 25 pdb d’ici la fin de l’année, tandis que les rendements obligataires progressaient, avec le Treasury à 10 ans à 4,567 % et le 2 ans à 4,189 %. Sur le plan technique, le XAU/USD évoluait toujours dans un canal baissier et sous sa moyenne mobile à 200 jours, avec un MACD redevenu positif mais un RSI encore faible à 44,33. Une résistance était identifiée vers 4 164,35 $, avec un obstacle supplémentaire au niveau de la MM200 jours à 4 491,30 $ ; le support se situait autour de 3 713,85 $.

Réaction de marché et perspective restrictive (« hawkish ») de la Fed

Dans le contexte actuel, nous considérons la récente fermeté de l’or comme une opportunité de vente plutôt que comme le début d’une nouvelle tendance haussière. La tension géopolitique dans le détroit d’Ormuz renforce davantage l’attrait refuge du dollar américain que celui de l’or, plafonnant tout mouvement haussier significatif du métal. Des données récentes indiquent que Lloyd’s of London vient d’augmenter de 35 % la prime d’assurance « risque de guerre » pour les pétroliers dans la zone, signe que le marché anticipe la persistance de ces tensions favorables au dollar.

La flambée des cours du pétrole, avec le Brent désormais au-dessus de 115 $ le baril pour la première fois cette année, alimente directement le narratif « plus élevés plus longtemps » de la Fed. Cela intervient juste après la publication, la semaine dernière, de l’indice Core PCE montrant une inflation obstinément maintenue à 3,9 %, renforçant la crainte d’un regain de pressions sur les prix. Pour cette raison, nous pensons que la Réserve fédérale conservera une posture restrictive tout au long de l’été.

Les prix de marché reflètent cette conviction croissante : les futures sur les fed funds indiquent désormais 65 % de probabilité d’une hausse de 25 points de base à la réunion de septembre. Cette attente maintient les rendements des Treasuries à des niveaux élevés, le 10 ans se maintenant solidement au-dessus de 4,5 %. Ce coût d’opportunité élevé rend la détention d’or non rémunéré de moins en moins attractive pour les investisseurs institutionnels.

Stratégie de trading et gestion du risque

En conséquence, notre stratégie pour les prochaines semaines consiste à utiliser tout rebond vers la résistance du canal à 4 164 $ comme une opportunité d’initier des positions baissières. Nous jugeons la vente de spreads de calls hors-la-monnaie (out-of-the-money) sur l’échéance août comme une approche convaincante, à risque défini, pour exprimer ce scénario. Cette stratégie profite à la fois d’un repli des prix et de l’érosion temporelle si l’or reste cantonné dans une zone de fluctuation sous la résistance.

La volatilité progresse également, l’indice Cboe Gold Volatility Index (GVZ) remontant à 22,5, ce qui suggère que les opérateurs se préparent à des amplitudes de variation plus importantes. Pour tirer parti d’un potentiel mouvement baissier, nous envisageons aussi des spreads de puts baissiers (bear put spreads). Acheter un put de strike 4 000 $ tout en vendant simultanément un put de strike 3 800 $ offre une manière claire de viser un repli vers la partie basse du canal de prix actuel.

Pour ceux déjà positionnés à l’achat, il est prudent de se couvrir contre un retour vers le support structurel proche de 3 715 $. L’achat de puts de protection à échéance septembre peut constituer une assurance contre une cassure baissière. Nous conserverons ce biais prudent à baissier tant que l’or ne parviendra pas à franchir et à s’installer de façon convaincante au-dessus de la moyenne mobile clé à 200 jours, qui reste éloignée, à 4 491 $.

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