L’or s’est maintenu au-dessus de 4 000 $ vendredi, tandis que le dollar américain s’assouplissait après la publication des derniers chiffres d’inflation PCE aux États-Unis, globalement conformes aux prévisions, ce qui a tempéré les anticipations d’une hausse de taux à court terme par la Réserve fédérale. Le XAU/USD s’échangeait autour de 4 065 $ après avoir touché plus tôt dans la semaine un plus bas de sept mois à 3 959 $. En mai, l’indice PCE global a progressé de 0,4 % sur un mois, inchangé par rapport à avril mais inférieur au consensus de 0,5 %, tandis que le PCE sous-jacent est resté stable à 0,3 %, en ligne avec les attentes. Les marchés ont réduit la probabilité d’une hausse en septembre, la probabilité implicite ressortant à 61 % contre 70 % une semaine auparavant, selon l’outil CME FedWatch.
L’inflation annuelle demeure supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui plaide pour des coûts d’emprunt durablement élevés, même si la baisse des prix du pétrole est censée atténuer les pressions inflationnistes. Le dollar se dirigeait vers un deuxième gain mensuel consécutif ; le DXY évoluait près de 101,12 après un plus haut de plus d’un an autour de 101,80. L’incertitude géopolitique persistait, l’Iran réitérant que le transit par le détroit d’Ormuz devrait être coordonné avec les autorités iraniennes et critiquant la présence militaire américaine dans le Golfe. Sur le plan technique, le XAU/USD est resté sous la moyenne mobile simple de Bollinger à 20 périodes à 4 248 $ ; le RSI s’établissait à 35 et l’ADX à 41, avec des résistances proches de 4 248 $ et 4 543 $, et des supports à 4 000 $ puis 3 953 $.
Perspectives pour l’or dans un contexte d’inflation et de politique de la Fed
Nous considérons la stabilité actuelle de l’or au-dessus de 4 000 $ comme une pause temporaire au sein d’une tendance baissière plus large. Si le rapport mensuel sur l’inflation PCE a apporté un certain répit, le PCE sous-jacent en glissement annuel reste obstinément élevé à 4,1 %, bien au-dessus de la cible de la Fed. Cela conforte notre opinion selon laquelle toute reprise devrait vraisemblablement offrir des opportunités de vente, de courte durée.
Compte tenu de la forte tendance baissière signalée par les indicateurs techniques, nous cherchons à vendre les rebonds dans les semaines à venir. Nous envisagerons de vendre des options d’achat (calls) ou de mettre en place des spreads baissiers de calls, avec des prix d’exercice autour de la zone de résistance des 4 250 $. Historiquement, lors de cycles de resserrement de la Fed comme en 2022, les rebonds de l’or ont systématiquement échoué tant qu’un pivot de politique monétaire clair n’était pas intervenu, ce que nous ne voyons pas encore.
Niveaux clés, flux ETF et vigueur du dollar
Nous surveillerons le niveau de 4 000 $ comme un déclencheur critique d’une poursuite de la baisse. Une cassure nette sous ce support nous inciterait à acheter des options de vente (puts), en visant les récents creux proches de 3 950 $. Le biais baissier est corroboré par des données récentes montrant que les ETF adossés à l’or ont enregistré des sorties nettes de plus de 5 milliards de dollars sur le seul mois en cours, signe que la pression vendeuse institutionnelle se poursuit.
La vigueur du dollar américain, l’indice DXY se maintenant fermement au-dessus de 101,00, reste un vent contraire majeur pour l’or. La solidité relative de l’économie américaine, illustrée par la création récente de 250 000 emplois dans le dernier rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls), continue d’attirer les capitaux et de soutenir le billet vert. Le conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran contribue également à des flux de sécurité orientés vers le dollar, ce qui réduit l’attrait traditionnel de l’or en tant que valeur refuge.
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