L’or s’est replié par rapport à ses sommets hebdomadaires de 4 120 $ atteints tôt vendredi, repassant sous 4 100 $ après une clôture jeudi au-dessus de ce seuil, tout en restant en bonne voie pour éviter un quatrième recul mensuel consécutif. Le mouvement est intervenu alors que le dollar américain rebondissait depuis des plus bas de six semaines face à ses six principales contreparties, une hausse soutenue par un regain de demande de valeur refuge après des frappes américaines en Iran, à la suite d’attaques contre des forces américaines en Jordanie. Le billet vert a également été porté par les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait encore relever ses taux plus tard cette année, même après avoir maintenu sa politique inchangée pour une cinquième réunion d’affilée.
HSBC a souligné un vote partagé 9-3 au sein de la Fed, tout en conservant une position neutre sur la duration et en privilégiant le crédit investment grade de haute qualité. L’or a aussi été pénalisé par des données officielles chinoises PMI d’activité (juillet) plus faibles et par la prudence avant la décision de la Banque du Japon. Jeudi, une intervention présumée du Japon sur le marché des changes a fait chuter l’USD/JPY d’environ 600 pips en quelques minutes, aidant brièvement le métal à repasser au-dessus de 4 100 $, tandis que des chiffres américains mitigés sur le PIB et les inscriptions au chômage ont pesé sur le dollar. Le spot XAU/USD s’établissait à 4 082,83 $, avec la moyenne mobile simple (SMA) 50 jours à 4 185,76 $ au-dessus des cours, ainsi que la 100 jours à 4 426,31 $ et la 200 jours à 4 490,85 ; la SMA 21 jours ressort à 4 073,95 $ et le RSI (14) évolue autour de 48,3.
Stratégies sur dérivés en phase de consolidation et sous résistance
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de redoubler de prudence dans les prochaines semaines, alors que l’or consolide autour de 4 082 $. Le métal n’ayant pas réussi à se maintenir au-dessus de 4 100 $, nous recommandons de mettre en place des bear call spreads de court terme afin de tirer parti de cette résistance au-dessus du marché. Cette stratégie défensive s’inscrit dans la tendance baissière plus large, d’autant que l’or évolue nettement sous sa moyenne mobile 50 jours de 4 185,76 $.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient alimentent des flux vers le dollar américain en tant que valeur refuge, ce qui pèse historiquement sur les prix de l’or. Lors de périodes comparables de conflit soudain, comme les escalades géopolitiques de fin 2023, l’indice de volatilité de l’or du Cboe (GVZ) avait bondi de plus de 30 %, illustrant la rapidité avec laquelle les primes d’options peuvent s’envoler. Il convient de chercher à exploiter cette volatilité implicite élevée en vendant des options hors de la monnaie, tout en maintenant des stop-loss serrés pour se protéger contre des pics de marché soudains.
Supports clés, volatilité des changes et vents contraires macroéconomiques
Le niveau de support immédiat à surveiller est, selon nous, la moyenne mobile 21 jours à 4 073,95 $. Si l’or casse nettement sous ce support, nous devrions basculer vers l’achat de puts « vanille » afin de viser des niveaux correctifs plus profonds. Par ailleurs, il faut se couvrir contre des mouvements erratiques des devises, notamment après la récente envolée massive du yen japonais de 600 pips face au dollar, susceptible de raviver la volatilité inter-classes d’actifs.
Avec une Réserve fédérale qui maintient des taux élevés et un indice du dollar affichant une dynamique haussière résiliente, l’environnement macroéconomique reste défavorable aux actifs non rémunérateurs. Historiquement, lorsque le dollar américain est soutenu par des différentiels de taux positifs, l’or peine à maintenir des rallyes durables. En conséquence, nous devrions privilégier des stratégies de trading à courte duration et éviter de conserver trop longtemps des positions longues tant que le cadre macroéconomique ne s’éclaircit pas.
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