L’or (XAU/USD) a reculé autour de 4 100 dollars lors des premiers échanges asiatiques mercredi, alors que des informations faisant état d’attaques contre trois pétroliers commerciaux dans et autour du détroit d’Ormuz ont conduit les États-Unis à évoquer des représailles. Le Commandement central américain a indiqué mardi que ses forces avaient commencé à mener des frappes contre l’Iran, l’armée américaine reliant l’opération à ce qu’elle a qualifié d’attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant par cette voie maritime. Les marchés attendent également la publication, plus tard mercredi, du compte rendu (minutes) de la réunion de juin de la Réserve fédérale.

Ce regain de tensions intervient après un accord de paix intérimaire conclu le mois dernier, qui avait mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le détroit, un contexte qui a ravivé les craintes d’une inflation alimentée par l’énergie et pesé sur le métal précieux, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des statistiques américaines de l’emploi plus faibles ont réduit les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed, apportant un soutien. Le rapport de juin sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) a fait état de 57 000 créations de postes, contre 129 000 en mai (chiffre révisé à la baisse) et une attente de marché de 110 000. Par ailleurs, selon le World Gold Council, les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022.

Risques géopolitiques et volatilité de marché

Nous observons un repli de l’or vers 4 100 dollars, le marché réagissant à la résurgence des tensions entre Washington et Téhéran dans le détroit d’Ormuz. La préoccupation immédiate semble être qu’une perturbation des approvisionnements pétroliers puisse alimenter l’inflation, et éventuellement contraindre la Réserve fédérale à agir. Cela est toutefois contrebalancé par un rapport sur l’emploi de juin très faible, qui suggère que la Fed dispose de peu de marge pour relever les taux.

Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous anticipons une hausse marquée de la volatilité de l’or au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur options doivent se préparer à de fortes oscillations des cours, le marché hésitant entre un actif refuge classique et un actif sans rendement. Au début du conflit en Ukraine en 2022, choc géopolitique comparable, l’indice VIX mesurant la peur sur les marchés avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant la rapidité avec laquelle le sentiment peut basculer.

Attrait de valeur refuge et stratégies tactiques

La baisse initiale de l’or semble ne pas tenir compte de ses performances historiques lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une opportunité potentielle, la demande de valeur refuge prenant généralement le pas sur les craintes initiales liées aux taux. À titre d’exemple, l’or avait progressé de plus de 8 % au cours des deux semaines ayant suivi le déclenchement de ce même conflit en 2022, les investisseurs s’étant repliés vers les actifs refuges.

La faiblesse des statistiques américaines de l’emploi — seulement 57 000 créations de postes en juin — demeure un puissant soutien de fond pour l’or. Ce rapport a conduit le marché à revoir fortement ses anticipations de taux, les contrats à terme sur le taux des fed funds n’intégrant plus qu’une probabilité inférieure à 20 % d’une hausse lors de la prochaine réunion. Cette fragilité économique sous-jacente devrait, à terme, limiter la vigueur du dollar et instaurer un plancher sous le cours de l’or.

En conséquence, notre stratégie consiste à profiter de ce repli pour se positionner en vue d’un rebond potentiel porté par les flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) afin de capter un potentiel haussier avec un risque limité. Une stratégie de straddle acheteur est également attrayante, car elle permettrait de tirer profit d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre, ce qui paraît hautement probable compte tenu de l’instabilité de la situation.

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