L’or a reculé pendant les heures américaines jeudi, les rendements des bons du Trésor et le dollar américain s’étant stabilisés après le repli de mercredi. Le XAU/USD évoluait autour de 4 457 $, en baisse par rapport à un pic intrajournalier de 4 527 $, son plus haut depuis le 2 juin. Le métal avait bondi de plus de 4 % la veille après que le département du Trésor américain a indiqué qu’il renforcerait ses rachats de soutien à la liquidité sur des titres d’État de maturité longue ; le rendement du 30 ans a perdu environ 9 pdb à 5,18 % et celui du 10 ans a cédé près de 5 pdb à 4,63 %. Cela faisait suite à un passage au-dessus de 5,30 % sur le 30 ans plus tôt cette semaine, un niveau plus vu depuis 2007, même si les rendements à 10 ans et 30 ans gagnaient tous deux environ 6 pdb jeudi.
L’indice Dollar, qui mesure le billet vert face à six grandes devises, est passé sous 99,00 mercredi à un plus bas de trois mois, avant d’évoluer autour de 98,80 après avoir touché 98,56. Les statistiques d’emploi ont aussi apporté un soutien, avec les inscriptions initiales au chômage à 206 000 contre 210 000 attendu, et un précédent de 212 000 (révisé depuis 209 000). Les marchés ont également décortiqué les minutes de la Réserve fédérale, qui ont rappelé la cible d’inflation à 2 % et suggéré que des taux plus élevés pourraient être nécessaires si la désinflation s’essouffle. L’énergie a ravivé les inquiétudes inflationnistes : le WTI s’établissait autour de 86,25 $ le baril, en hausse d’environ 6 % cette semaine, alors que le trafic maritime via le détroit d’Ormuz demeurait fortement restreint. Sur le plan technique, l’or est resté au-dessus des moyennes mobiles simples (SMA) à 50 et 100 jours à 4 164 $ et 4 380 $, oscillait près de la SMA à 200 jours à 4 512 $, avec un RSI proche de 65 et un histogramme MACD positif ; les niveaux mentionnés incluaient une résistance à 4 650 $ et des supports jusqu’à 4 000 $.
Stratégie sur l’or, les obligations et le dollar américain
Nous suggérons aux opérateurs sur produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur l’or, alors que le métal peine à se maintenir au-dessus de sa moyenne mobile simple à 200 jours à 4 512 $. Compte tenu du repli soudain depuis le récent sommet de 4 527 $, nous recommandons d’utiliser des bear put spreads de court terme pour se couvrir contre une poursuite de la baisse vers le support de 4 380 $. Cette stratégie limite le coût de prime initial tout en tirant parti de la pression immédiate liée au redressement des rendements obligataires.
Nous surveillons de près le marché obligataire, où le rendement du Treasury à 10 ans est remonté autour de 4,69 % jeudi. Historiquement, des opérations comme le programme de rachats du Trésor — qui s’apparente aux mesures de soutien à la liquidité réintroduites par le gouvernement à la mi-2024 — n’offrent qu’un répit temporaire aux marchés obligataires. Comme ces rachats ne répondent ni à l’ampleur des émissions de dette publique ni à une inflation persistante, nous voyons un intérêt à vendre des contrats à terme sur Treasuries, les rendements étant susceptibles de repartir à la hausse.
Les statistiques d’emploi meilleures qu’attendu, avec des inscriptions hebdomadaires au chômage retombées à 206 000, montrent que le marché du travail américain reste très résilient. Ces données solides, combinées à des minutes de la Fed au ton restrictif, devraient soutenir l’indice Dollar après son rebond vers 98,80. Nous estimons que cet environnement est favorable au dollar, rendant attractives des options d’achat (calls) à courte échéance sur le billet vert face aux principales devises.
Perspectives sur l’énergie et niveaux techniques à surveiller
Les risques géopolitiques augmentent également, le brut West Texas Intermediate ayant progressé de 6 % cette semaine pour s’échanger autour de 86,25 $ le baril en raison des restrictions de navigation dans le détroit d’Ormuz. Nous conseillons aux opérateurs sur l’énergie d’acheter des options d’achat longues (long calls) sur le pétrole afin de protéger les portefeuilles contre des chocs d’offre soudains au Moyen-Orient. Toute escalade du conflit économique pourrait facilement propulser les prix du pétrole au-delà du seuil de 90 $ dans les prochaines semaines.
D’un point de vue technique, il faut surveiller si l’or parvient à clôturer en données quotidiennes au-dessus de 4 512 $ afin de préserver sa dynamique haussière. Si le prix ne parvient pas à tenir ce niveau, un repli vers la moyenne mobile simple à 100 jours à 4 380 $ est très probable. Nous conseillons aux opérateurs de maintenir des tailles de position modestes et d’utiliser des stop-loss serrés tant que le dollar et les rendements reprennent leurs appuis.
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