L’or a chuté de plus de 2,50% vendredi, les commentaires restrictifs (« hawkish ») prononcés à Jackson Hole par le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ayant soutenu le dollar et les rendements des bons du Trésor américain. Le XAU/USD s’échangeait à 4 473 $ après avoir touché 4 629 $, tandis que l’indice du dollar (DXY) progressait de plus de 0,60% à 99,72 et que le rendement du 10 ans américain gagnait 5,5 points de base à 4,728%. Warsh a déclaré que l’inflation restait la priorité et que la Fed devait être certaine de revenir vers l’objectif de 2%, décrivant la consommation des ménages comme robuste et le marché du travail comme solide, mais jugeant la stabilité des prix « plus préoccupante ».
Les anticipations de taux se sont ajustées rapidement. Les marchés monétaires ont d’abord intégré une probabilité de 50% d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la Fed du 16 septembre, avant de la ramener à près de 44%, tandis que les prix de décembre suggéraient une probabilité de 82%, selon Prime Terminal ; une autre lecture de Prime Market évaluait les chances pour septembre à 43%, contre 34% la veille. Côté statistiques, la révision annuelle des créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) s’est établie à -79 000 contre un consensus à 183 000, en amélioration par rapport à -911 000, et le moral des ménages de l’Université du Michigan pour août est ressorti à 51,7 contre 51 attendu, mais en baisse par rapport à juillet. Les anticipations d’inflation à un an ont reculé de 4,2% à 4% et celles à cinq ans sont restées à 3,3%. Sur le plan technique, l’or s’est rapproché de la moyenne mobile à 200 jours (SMA) à 4 527 $, avec un support à 4 500 $ et la SMA 100 jours à 4 374 $, tandis que les résistances se situent à 4 500 $, 4 527 $, 4 600 $, 4 643 $ et 4 700 $ ; le RSI reste au-dessus de 50 mais s’oriente à la baisse.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse de l’or
L’or ayant cassé sous la moyenne mobile à 200 jours clé à 4 527 $ et le support psychologique de 4 500 $, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une poursuite du mouvement baissier dans les prochaines semaines. Le virage restrictif de la Réserve fédérale a propulsé le rendement du 10 ans à 4,728%, créant un environnement particulièrement défavorable pour les actifs ne générant pas de rendement. Nous suggérons de viser des options de vente (puts) de court terme sur le XAU/USD avec un prix d’exercice proche de la SMA 100 jours à 4 374 $.
Historiquement, lorsque l’indice du dollar (DXY) évolue sous 100 alors que les rendements montent, cela signale un fort potentiel de « short-squeeze » rapide sur le dollar. Le DXY se situant actuellement à 99,72, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le billet vert afin de capter ce momentum. Cette stratégie s’inscrit dans le sillage de la hausse soudaine des anticipations de relèvement en septembre, passées de 34% à 43% en une seule journée après les propos de Jackson Hole.
Couverture sur l’or et opportunités sur les marchés obligataires
Pour les traders détenant des positions longues de long terme sur l’or, nous recommandons de se couvrir via des « bear put spreads » afin de limiter le risque de baisse sans liquider les positions cœur. La vente d’options d’achat (calls) au niveau de résistance de 4 550 $ peut également générer une prime utile durant cette phase de consolidation. Cette approche est confortée par un RSI orienté à la baisse, signalant que les vendeurs de court terme gardent clairement la main.
Nous identifions également des opportunités significatives sur les dérivés de taux, alors que le marché s’ajuste à une probabilité de 82% d’une hausse des taux d’ici décembre. La vente (short) de contrats à terme sur le Treasury américain à 10 ans demeure un scénario pertinent, de nouvelles hausses de rendement continuant de peser sur le prix des obligations. Les données issues de cycles Fed comparables et restrictifs, comme fin 2023 lorsque les rendements avaient culminé près de 5%, montrent que la volatilité obligataire tend à s’accroître à l’approche des réunions FOMC cruciales de septembre.
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