L’or a rebondi après une phase de faiblesse, une partie du mouvement étant attribuée à des transferts de liquidité à mesure que la thématique des semi-conducteurs s’est essoufflée. De précédentes analyses de flux suggéraient que des capitaux, passés de l’or et du Bitcoin vers les valeurs « chips », auraient commencé à se dénouer, contribuant à la stabilisation du métal même si un dollar plus ferme, des taux réels plus élevés et l’incertitude autour de la Fed continuaient de peser. Ce redressement a réparé une partie des dégâts techniques et permis de franchir des résistances mineures, mais il s’agit encore d’un rebond plutôt que d’une cassure confirmée, un mouvement de suivi plus large sur les prix et les flux restant nécessaire.
Les achats des banques centrales ont fourni un soutien de fond qui a limité une baisse plus marquée. Goldman Sachs Global Investment Research a estimé les achats officiels à 81 tonnes en mai ; le rythme trimestriel désaisonnalisé s’établissait à 67 tonnes par mois, près de quatre fois la moyenne d’avant 2022, la Chine étant le plus grand acheteur identifiable. Cette demande étaye la prévision de Goldman de 4 900 $/oz à fin 2026 et aide à expliquer pourquoi les corrections pourraient se comporter différemment, même si les ventes d’ETF et les débouclages de positions sur les futures à effet de levier persistent. Sur le plan technique, le principal plafond cité est la moyenne mobile à 200 jours à 4 505–4 510 $/oz.
Prudence constructive et niveaux techniques
Nous devrions aborder le marché de l’or avec une prudence constructive au cours des prochaines semaines, le métal se stabilisant tout en faisant face à des tests techniques déterminants. Si le rebond récent a réparé une partie des dommages techniques de court terme, les intervenants sur les dérivés devraient attendre une cassure nette avant de se positionner de manière agressive à l’achat. La forte hausse de l’IA et des semi-conducteurs commence à perdre de son emprise, incitant le capital à revenir vers des actifs macro défensifs comme le métal jaune.
Soutien des banques centrales et stratégies options
Nous observons un plancher structurel clair sous l’or, largement soutenu par l’accumulation persistante des banques centrales. Selon de récentes données du World Gold Council, les achats nets du secteur officiel ont régulièrement dépassé 1 000 tonnes par an, une tendance qui s’est fortement accélérée après le gel des réserves de change de la Russie. Ce coussin d’achats institutionnels continu signifie que les corrections baissières devraient être moins profondes et de plus courte durée que lors des cycles précédents.
Pour les opérateurs sur options, l’attention immédiate doit se porter sur la résistance majeure située entre 4 505 et 4 510 dollars l’once. Nous recommandons de recourir à des stratégies à risque défini, telles que les spreads haussiers d’achats (bull call spreads), pour capter le potentiel de hausse si ce niveau clé est franchi. À l’inverse, la vente d’options de vente (puts) sous les zones de soutien associées aux achats des banques centrales offre une approche à forte probabilité pour générer du rendement pendant la phase de consolidation du marché.
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