L’or a fortement oscillé, une brève lecture accommodante de la Réserve fédérale ayant été supplantée par des statistiques américaines de l’emploi plus solides. Le métal jaune a clôturé jeudi à 4 539,90 $ après que le gouverneur Waller a déclaré qu’il pencherait pour un statu quo en septembre si l’inflation d’août s’améliore, faisant reculer les probabilités implicites d’une hausse des taux de 63 % à 50 %. La réaction s’est propagée à l’ensemble des marchés : le rendement du deux ans a reculé à 4,32 % tandis que le 10 ans a terminé à 4,76 %, le Dow Jones a gagné 624 points et le S&P 500 a progressé de 1,1 %, tandis que le Nasdaq a ajouté 1,4 %. L’or a grimpé de 2,8 % jusqu’à la clôture, mais le mouvement n’a pas duré.
Les créations d’emplois d’août se sont établies à 162 000, contre un consensus de 55 000, tandis que les deux mois précédents ont été révisés en hausse de 55 000 et que juillet est passé d’une baisse à une hausse de 21 000. Le taux de chômage est resté à 4,1 % et les salaires ont progressé de 0,3 %, ce qui a fait remonter les rendements du court terme et ramené les probabilités de hausse des taux au-delà de 60 %. L’indice du dollar s’est retourné d’environ 98,9 à au-dessus de 99,3, tandis que l’or s’échangeait autour de 4 427 $ et que l’argent reculait plus vite. Côté minières, le GDXJ a terminé jeudi en hausse de 3,3 % à environ 132,3 $, mais affichait une baisse d’environ 3,4 % le lendemain. Le pétrole est resté ferme, avec un Brent proche de 95 $ et en hausse d’environ 7 % sur la semaine, même si les transits quotidiens par Ormuz demeuraient inférieurs à la moitié des niveaux d’avant-guerre.
Perspectives pour les métaux précieux dans un contexte d’évolution des anticipations sur la Fed
Nous devrions nous préparer à une correction plus marquée des métaux précieux dans les semaines à venir, à mesure que le récit d’une Fed accommodante se délite. La chute brutale de l’or de 4 539,90 $ à 4 427 $ à la suite de la surprise massive sur l’emploi (162 000 postes) montre que la voie de moindre résistance est désormais orientée à la baisse. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de vendre l’or à découvert ou d’acheter des options de vente, en visant un repli potentiel vers l’objectif technique en « tête-épaules » à 4 100 $.
Nous constatons que l’argent joue à nouveau un rôle d’indicateur avancé fiable, surperformant lors de la brève phase de hausse et chutant beaucoup plus vite lors du mouvement de baisse. Historiquement, la forte bêta de l’argent par rapport à l’or signifie que son retournement soudain signale l’épuisement de la pression acheteuse sur l’ensemble du complexe des métaux. Vendre l’argent à découvert ou utiliser des spreads de puts baissiers pourrait offrir des rendements plus rapides que les stratégies sur l’or dans cet environnement.
Les valeurs minières envoient de sérieux signaux d’alerte, le GDXJ ayant effacé l’intégralité de son rallye de 3,3 % en une seule séance. Ce rejet rapide sur des niveaux de résistance clés reflète les rebonds correctifs abrupts observés en mars, qui ont rapidement cédé la place à des ventes plus profondes. Nous recommandons d’éviter les positions longues sur les minières et, à la place, de profiter des rallyes temporaires pour mettre en place une exposition vendeuse.
Le dollar, la remontée des rendements et le prochain test de l’IPC
Le fait que l’indice du dollar américain ait trouvé un solide support sur son niveau de retracement de Fibonacci de 61,8 % autour de 98,9 et ait rebondi au-dessus de 99,3 constitue un signal très baissier pour les matières premières. Historiquement, un dollar résilient combiné à une hausse des rendements des Treasuries à court terme crée un obstacle difficilement franchissable pour une progression de l’or. Nous anticipons que le dollar poursuivra sa remontée à mesure que les anticipations de hausse des taux pour la réunion de mi-septembre repassent au-dessus de 60 %.
Le prochain point de contrôle critique de notre scénario baissier est la publication de l’IPC prévue vendredi prochain, qui devrait probablement refléter la récente hausse de 7 % du Brent à 95 $. Si les données d’inflation ressortent élevées, cela confortera l’orientation restrictive de la Fed et déclenchera une nouvelle jambe de baisse pour les métaux précieux. Les traders sur dérivés devraient maintenir des stops de protection serrés, tout en restant nettement orientés vers des positions vendeuses avant cette publication.
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