L’indice PMI manufacturier ISM américain a ralenti à 54,6 en août, ressortant en dessous des attentes du marché (55,2). Cette lecture inférieure aux anticipations signale un rythme d’expansion plus modéré de l’activité industrielle, même si l’indice reste au-dessus du seuil de 50 qui sépare croissance et contraction.
La publication s’écarte des prévisions de 0,6 point, donnant un ton plus prudent aux évaluations de la dynamique manufacturière à court terme. L’attention pourrait désormais se porter sur les prochaines statistiques afin de confirmer si ce tassement se prolonge dans les mois suivants.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les marchés de dérivés
Nous devons réagir rapidement à la publication du PMI manufacturier ISM du jour à 54,6, qui a manqué le consensus de 55,2. Même si tout chiffre supérieur à 50 continue de signaler une expansion économique, cette décélération suggère que le secteur manufacturier perd de son élan. Nous estimons que cette déception influencera immédiatement la trajectoire de baisse des taux de la Réserve fédérale, alors qu’elle évalue l’état de l’économie lors de ses prochaines réunions.
Dans les semaines à venir, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme afin de tirer parti d’anticipations plus accommodantes. Historiquement, des déceptions similaires sur l’activité manufacturière — comme fin 2023 et début 2024, lorsque l’indice a régulièrement sous-performé — ont déclenché des rebonds rapides des contrats à terme sur Treasuries. À mesure que les rendements se détendent, l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures T-Note à 10 ans offre un profil risque/rendement particulièrement attractif.
Opérations stratégiques : dollar, or et dérivés actions
Nous anticipons également une pression baissière sur le dollar américain, ce qui fait des options baissières sur l’indice du dollar une stratégie tactique pertinente. Un dollar plus faible, conjugué à des rendements en baisse, soutient généralement les métaux précieux : nous suggérons donc de renforcer une exposition longue via les contrats à terme sur l’or. Les données historiques montrent que le cours de l’or progresse souvent régulièrement dans les semaines qui suivent une publication macroéconomique nettement inférieure aux attentes, les investisseurs recherchant des valeurs refuges.
Côté dérivés actions, ce ralentissement industriel est susceptible d’accroître la volatilité de marché à court terme. Nous conseillons l’achat d’options d’achat (calls) à court terme sur le VIX afin de couvrir des portefeuilles actions contre d’éventuelles corrections brusques. Alternativement, les investisseurs peuvent recourir à des « bull call spreads » sur des ETF de secteurs défensifs, qui tendent à surperformer lorsque l’activité industrielle se refroidit.
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