L’indice ISM des services américain s’est établi à 54,1 en juillet, en deçà du consensus de marché de 54,5. L’indicateur est resté en zone d’expansion, tout en signalant un rythme de croissance plus modéré que prévu.
L’écart par rapport au consensus atteint 0,4 point, soit une surprise négative modeste pour l’activité des services. Avec un indice de juillet au-dessus du seuil de 50, les données continuent de suggérer une expansion en cours malgré le décalage par rapport aux anticipations.
Taux d’intérêt et actions : ajustements de marché face à des services plus faibles
Avec un ISM des services de juillet à 54,1 contre 54,5 attendu, nous observons des signes nets de refroidissement d’un secteur des services encore résilient. Ce léger écart renforce la probabilité d’une Réserve fédérale plus accommodante : les intervenants sur les dérivés de taux devraient donc se positionner pour une baisse des rendements dans les prochaines semaines. Nous recommandons de privilégier des positions longues sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et l’achat d’options d’achat sur les notes du Trésor, à mesure que les anticipations de baisse de taux se consolident.
Historiquement, lorsque le secteur des services continue de croître mais à un rythme plus lent, les marchés actions connaissent une volatilité initiale avant de s’ajuster à la perspective d’un coût du capital plus faible. Nous anticipons des pics de court terme du VIX, offrant des opportunités pertinentes de vendre de la prime via des iron condors de courte maturité sur le S&P 500. Par ailleurs, les secteurs défensifs comme les services aux collectivités (utilities) ont tendance à surperformer lors de ces ralentissements modestes, rendant attractif l’achat d’options d’achat sur les ETF sectoriels correspondants.
Devises et matières premières : piloter les mouvements du dollar et de l’or
Sur le marché des changes, un PMI plus faible pèse généralement sur le dollar américain, à mesure que les différentiels de rendement se contractent face aux autres grandes devises. Nous suggérons de se positionner à la baisse sur l’indice du dollar (DXY) via des options de vente, ou de prendre des positions longues sur des swaps EUR/USD afin de capter cette dynamique baissière. Les données historiques indiquent que des écarts de PMI d’environ 0,4 point se sont traduits par une baisse de 0,5 % à 1,2 % de l’indice du dollar au cours des trois semaines suivantes.
Les marchés des matières premières réagissent également à ce signal macroéconomique plus souple, un dollar plus faible constituant généralement un soutien pour les métaux précieux. Nous conseillons aux intervenants sur les dérivés d’exploiter cette tendance via l’achat d’options d’achat hors de la monnaie sur les contrats à terme sur l’or (GC), afin de se couvrir contre les ajustements macroéconomiques. Étant donné que la lecture de juillet demeure confortablement au-dessus du seuil de contraction à 50, nous n’anticipons pas de retournement conjoncturel marqué, ce qui devrait permettre aux dérivés sur l’énergie de se stabiliser.
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