L’indice des prix à la production des services (PPI) du Japon pour juin a augmenté de 3,2 % par rapport à l’année précédente, conforme aux attentes. Cela représente une légère baisse par rapport à 3,3 % le mois précédent.
En d’autres mesures économiques, les taux d’inflation globale et de base à Tokyo pour juillet demeurent au-dessus de la plage cible. L’indice des prix à la consommation (CPI) de Tokyo a été enregistré à 2,9 %, juste en dessous d’une anticipation de 3 %.
Ces données sur les prix des services des entreprises, ainsi que les chiffres récents de Tokyo, confirment notre opinion selon laquelle l’inflation s’ancre de plus en plus dans l’économie japonaise. Ces pressions persistantes sur les prix augmentent la probabilité que la banque centrale doive abandonner sa politique monétaire extrêmement accommodante plus tôt que prévu. Cela renforce l’idée qu’un changement de politique majeur est imminent.
Nous observons que l’inflation de base nationale est désormais restée au-dessus de l’objectif officiel de 2 % pendant 25 mois consécutifs, une série inédite depuis des décennies. Historiquement, l’ajustement de politique surprise en juillet 2023, qui a permis aux rendements obligataires d’augmenter, a entraîné un renforcement immédiat du yen. Cette réaction passée guide nos attentes pour la réponse du marché à d’éventuels futurs resserrements.
Compte tenu de cette perspective, nous pensons que les traders de dérivés devraient envisager de se positionner pour une monnaie japonaise plus forte. Cela pourrait impliquer l’achat d’options d’achat sur le JPY, qui offrent une exposition à la hausse en cas de rallye contre le dollar américain avec un risque défini. La volatilité implicite d’un mois pour le yen a récemment dépassé 10 % avant les réunions de politique, signalant que le marché se prépare à un mouvement significatif.
Les traders devraient également se concentrer sur le marché obligataire public, où la politique de contrôle de la courbe des rendements est sous forte pression. Nous anticipons que les décideurs politiques ajusteront à nouveau le plafond des rendements ou abandonneront complètement la politique, ce qui ferait chuter les prix des obligations. Une manière simple de se positionner pour ce résultat est de vendre à découvert des futurs sur les obligations gouvernementales japonaises (JGB).
Le gouverneur Ueda a constamment déclaré que la croissance salariale durable est une condition préalable à un changement de politique. Les récentes négociations salariales “shunto” du printemps ont permis d’obtenir des augmentations de salaire moyennes de 5,28 %, les plus importantes en plus de 30 ans, ce qui semble répondre à ses critères. Cette évolution renforce considérablement le cas pour une normalisation de la politique dans les semaines à venir.
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