L’indice harmonisé des prix à la consommation (IPCH) sous-jacent de la zone euro a progressé de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus de l’attente du marché de 2,4 %. Cette statistique indique que l’inflation sous-jacente est restée légèrement plus ferme que prévu sur la période.
L’écart de 0,1 point de pourcentage entre la publication et le consensus place l’IPCH sous-jacent de juillet marginalement au-dessus des attentes. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Implications pour la politique monétaire et le positionnement des traders
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro ressortie à 2,5 % aujourd’hui, au-dessus du consensus de 2,4 %, les signes sont clairs : les tensions sur les prix demeurent tenaces. Cette surprise haussière implique que la Banque centrale européenne devrait probablement maintenir des taux plus élevés plus longtemps que ce que le marché anticipait jusqu’ici. Selon nous, les traders sur dérivés doivent ajuster sans délai leurs portefeuilles pour intégrer l’hypothèse d’une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.
Sur le segment des taux, nous suggérons de se positionner à la baisse sur les dérivés de dette court terme de la zone euro, par exemple les futures Schatz allemand à deux ans. Historiquement, une inflation sous-jacente supérieure aux attentes déclenche une remontée rapide des rendements sur les maturités courtes, à l’image des pics de 10 à 15 points de base observés lors de surprises inflationnistes comparables au cours des deux dernières années. Le positionnement via des swaps indexés sur l’overnight (OIS) afin d’intégrer une probabilité plus faible de baisse de taux à l’automne constitue également une stratégie tout à fait pertinente.
Stratégies sur le change et les marchés actions
Pour les cambistes, nous nous attendons à ce que l’euro trouve un soutien solide face au dollar et à la livre sterling, à mesure que les différentiels de rendement évoluent. L’achat d’options d’achat (calls) EUR/USD à court terme permettrait de tirer parti de cette divergence de politique monétaire, la BCE étant contrainte de retarder son cycle d’assouplissement. Les données de marché récentes montrent que l’euro gagne fréquemment entre 0,5 % et 0,8 % face aux principales devises dans les jours qui suivent une statistique d’inflation élevée, rendant attractifs les dérivés haussiers sur l’euro.
Enfin, nous recommandons de couvrir l’exposition actions via des options de vente (puts) sur l’indice Euro Stoxx 50. Une inflation sous-jacente élevée compresse les marges des entreprises, et des taux durablement élevés pèseront inévitablement sur les valorisations des actions européennes. Dans la mesure où les niveaux des indices de volatilité actions sont relativement faibles aujourd’hui, l’achat d’options de protection est actuellement peu coûteux et protège contre une correction plus large du marché.
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