L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de base de la zone euro a progressé de 2,4 % sur un an en juin, en dessous des 2,6 % attendus. Cette publication indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se sont atténuées davantage que ce que les marchés avaient anticipé.
L’IPCH de base exclut l’énergie, l’alimentation, l’alcool et le tabac, et il est étroitement suivi par la Banque centrale européenne (BCE) pour évaluer la persistance de la hausse des prix. Le chiffre de juin, inférieur aux attentes, renforce les signes de poursuite de la désinflation dans l’ensemble de l’union monétaire, même si cette seule donnée ne préjuge pas à elle seule des futures décisions de politique monétaire.
Perspectives de politique de la BCE et implications pour les taux d’intérêt
Ce chiffre d’inflation sous-jacente inférieur aux attentes renforce l’argumentaire en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne. Les données suggèrent que les pressions sur les prix de fond se refroidissent plus vite que prévu, laissant à la BCE davantage de marge pour envisager des baisses de taux. Nous augmentons donc la probabilité d’une première baisse de 25 points de base au quatrième trimestre de cette année.
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions sur les dérivés de taux afin de refléter une trajectoire plus accommodante de la BCE. Les contrats à terme sur l’Euribor apparaissent attractifs, car les prix de marché actuels n’intègrent pas pleinement l’hypothèse d’une baisse avant la fin de l’année. Nous chercherons à constituer des positions longues sur les échéances livrables en décembre 2026 et mars 2027.
Stratégies sur le marché des changes et les actions
La divergence de politique monétaire entre une BCE accommodante et une Réserve fédérale américaine potentiellement plus prudente devrait exercer une pression baissière sur le taux de change EUR/USD. Le dernier rapport sur l’emploi aux États-Unis a montré une vigueur persistante, avec plus de 200 000 emplois créés le mois dernier, confortant le scénario de la Fed de taux « plus élevés plus longtemps ». Nous voyons de la valeur à acheter des options de vente (puts) sur l’euro afin de se positionner sur un repli vers le niveau de 1,05 dans les prochains mois.
Pour les marchés actions, cet environnement est globalement favorable, car des taux attendus plus faibles augmentent la valorisation des bénéfices futurs des entreprises. L’indice de volatilité de l’EURO STOXX 50 (VSTOXX) est déjà repassé sous 15, signalant une baisse du risque perçu par les investisseurs. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur les grands indices européens comme le DAX et l’EURO STOXX 50 constitue une manière prudente de s’exposer à un potentiel de hausse.
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