L’IPC « cœur » de Tokyo hors alimentation et énergie a progressé de 2 % sur un an en juillet, contre 1,9 % précédemment, signalant une légère accélération des pressions sous-jacentes sur les prix. Cette hausse maintient l’indicateur autour du seuil de 2 % que les décideurs suivent pour évaluer la dynamique de l’inflation.
Le titre ne fournit pas de ventilation supplémentaire au-delà de cette série d’IPC de Tokyo et ne précise pas à quel mois de référence antérieur correspond la lecture à 1,9 %. Malgré cela, ce point de donnée suggère que la progression des prix, une fois neutralisés les effets de l’alimentation et de l’énergie, s’est légèrement renforcée en juillet par rapport au rythme précédemment observé.
Hausse de l’inflation et attentes de changement de politique
Avec l’inflation « core-core » de Tokyo remontant à 2 % en juillet contre 1,9 %, la pression sur la Banque du Japon (BoJ) pour relever ses taux d’intérêt se renforce. Cet indicateur clé, qui exclut les prix volatils des produits frais et de l’énergie, confirme que les tensions domestiques sur les prix s’ancrent plus durablement dans l’économie japonaise. Selon nous, ce mouvement accroît la probabilité d’une hausse du taux directeur dans les prochains mois, marquant une sortie progressive de l’environnement de taux quasi nuls.
Implications de marché sur le FX, les taux et les actions
Sur le marché des changes, nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner pour un yen japonais plus ferme. L’achat d’options d’achat (calls) sur JPY ou la prise de positions longues sur des futures JPY contre USD apparaît particulièrement attractif actuellement. Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente de Tokyo se maintient à, ou au-dessus, de l’objectif de 2 %, le yen a tendance à s’apprécier, les investisseurs intégrant un resserrement des écarts de taux d’intérêt avec la Réserve fédérale.
Sur les dérivés de taux, il convient de se préparer à une remontée des rendements des obligations d’État japonaises (JGB). Les traders peuvent en tirer parti en vendant des futures sur JGB ou en achetant des options de vente (puts) sur les JGB à 10 ans. Comme observé lors de cycles de resserrement précédents, le taux à 10 ans peut rapidement dépasser des seuils techniques importants, tels que 1,0 %, lorsque les données d’inflation surprennent à la hausse.
Nous devons également ajuster notre exposition aux actions japonaises, en particulier aux exportateurs, pénalisés lorsque le yen se renforce. L’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Nikkei 225 constitue une excellente couverture contre un éventuel repli boursier dans les prochaines semaines. Les corrections récentes ont montré qu’un débouclement rapide du carry trade sur le yen peut déclencher des ventes marquées sur l’indice de référence de Tokyo.
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