L’inflation sous-jacente au Mexique a progressé de 0,23 % en juillet en rythme mensuel. Ce chiffre s’est inscrit légèrement au-dessus du consensus de marché, attendu à 0,22 %, signalant des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.
La publication mettait l’accent sur la mesure sous-jacente, qui exclut les composantes les plus volatiles et offre une lecture des tendances d’inflation persistantes. L’écart par rapport aux attentes atteint 0,01 point de pourcentage, ce qui maintient la statistique globalement proche du consensus, tout en le dépassant.
Perspectives de Banxico et implications en matière d’inflation
La lecture de 0,23 % de l’inflation sous-jacente en juillet confirme que les pressions de fond sur les prix au Mexique restent tenaces. Nous pensons que ce dépassement, bien que marginal, contraindra la Banque du Mexique (Banxico) à conserver une posture très prudente lors de sa prochaine réunion de politique monétaire. Avec une inflation annuelle toujours proche de 4 %, nettement au-dessus de l’objectif officiel de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues dans les prochaines semaines.
Positionnement sur les swaps, le FX et les obligations
Pour les opérateurs sur dérivés de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE de court terme. Le marché s’est montré enclin à intégrer un assouplissement monétaire marqué, mais la rigidité de l’inflation sous-jacente suggère que ces baisses seront repoussées. Historiquement, des surprises d’inflation similaires au Mexique ont entraîné une hausse des rendements des swaps de court terme de 15 à 25 points de base, les intervenants réévaluant la trajectoire de la banque centrale.
Sur le marché des options de change, nous privilégions l’achat d’options de vente USD/MXN à court terme pour se positionner sur un peso plus fort. Le taux directeur mexicain, maintenu à un niveau restrictif de 9,25 %, continuera de soutenir l’attrait du carry trade sur le peso. Si la volatilité plus large des marchés émergents constitue un risque, l’avantage de rendement local demeure très attractif pour les macro-traders.
Nous suggérons également de réduire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier sur les Mbonos à 2 ans. Les rendements de ces instruments de court terme sont très sensibles aux inflexions de politique monétaire et sont susceptibles de remonter à mesure que les anticipations de baisse de taux sont repoussées. À ce stade, nous recommandons d’adopter une posture défensive sur la dette mexicaine jusqu’à ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.
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