L’inflation sous-jacente de Tokyo, hors produits alimentaires frais et énergie, a progressé à 1,9% sur un an en juin, contre 1,6% précédemment. Cette hausse signale un renforcement des pressions de fond sur les prix dans la capitale.
Les données se rapportent à l’IPC de Tokyo hors alimentation et énergie, un indicateur suivi comme baromètre de l’inflation tendancielle. La lecture de juin marque une accélération de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre antérieur.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
Les dernières données d’inflation à Tokyo montrent une inflation sous-jacente à 1,9%, au plus près de l’objectif de 2% de la Banque du Japon. Il s’agit du signal le plus solide dont nous disposons indiquant que l’inflation est en train de s’ancrer, ce qui met la banque centrale sous pression. Nous estimons que cela augmente nettement la probabilité d’un changement de cap — par exemple une hausse de taux ou une nouvelle réduction des achats d’obligations — lors des réunions de juillet ou d’août de la BoJ.
Selon nous, la stratégie la plus immédiate se situe sur le marché des changes. Le yen japonais devrait se renforcer sensiblement à mesure que les anticipations de hausse de taux s’intègrent dans les prix. Alors que l’USD/JPY a récemment touché un plus haut de plusieurs décennies au-delà de 165, nous voyons un solide argument en faveur d’un repli vers le seuil de 160 dans les semaines à venir, soit un mouvement de plus de 3%.
Impact sur les obligations et les actions
Cette lecture de l’inflation a également un impact direct sur le marché obligataire. Nous avons déjà vu le rendement de l’emprunt d’État japonais à 10 ans grimper à 1,15% cette semaine, anticipant un durcissement de la politique monétaire. Il faut désormais s’attendre à ce que cette pression haussière sur les rendements se poursuive, rendant plus attractives les positions misant sur une baisse des prix obligataires, comme la vente à découvert de contrats à terme sur JGB.
Enfin, la prudence s’impose sur les actions japonaises. Un yen plus fort pèse sur la rentabilité du secteur exportateur, crucial pour le Japon, et des taux d’intérêt plus élevés constituent un vent contraire pour l’ensemble du marché actions. Le Nikkei 225 évolue près de 41 000 points, mais il convient d’envisager l’achat d’options de vente (puts) comme couverture contre un éventuel repli, en gardant à l’esprit la volatilité observée lorsque la BoJ a mis fin aux taux négatifs en mars 2024.
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