Le profil de l’inflation au Vietnam s’est raffermi en août, l’indice des prix à la consommation (CPI) progressant à 4,9% sur un an après 4,5% en juillet, au-dessus du consensus Bloomberg de 4,7%. Sur les huit premiers mois de l’année, le CPI moyen a augmenté de 4,5% sur un an, en ligne avec l’objectif annuel de 4,5% fixé par les autorités. L’inflation sous-jacente, hors alimentation, énergie et prix administrés, est restée autour de 4,5% en août, tandis que les conditions El Niño ont été signalées comme une source potentielle de pressions supplémentaires sur les coûts alimentaires.
Les équilibres extérieurs se sont améliorés, le déficit commercial d’août se réduisant à 0,1 Md USD contre 3,6 Md USD, à comparer à un consensus de 1,1 Md USD, aidé par une croissance des importations de 37,9% sur un an contre 41,4% en juillet et inférieure à la prévision de 41,5%. Sur le marché des changes, l’USD/VND a cédé 0,1% à 26.080 vendredi et a évolué globalement à l’équilibre sur la semaine ; la paire oscille entre 26.070 et 26.100 depuis fin août après un pic à 26.340 fin juillet. FTSE doit reclasser le Vietnam en « Secondary Emerging Market » le 21 septembre, un changement associé à jusqu’à 5 Md USD d’entrées sur les actions.
Se positionner pour un dong vietnamien plus fort à l’approche du reclassement FTSE
Nous devons nous positionner en faveur d’un raffermissement du dong vietnamien (VND) à l’approche du reclassement FTSE du pays le 21 septembre 2026. Alors que l’USD/VND évolue actuellement dans un couloir étroit autour de 26.080, les opérateurs de dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat sur VND ou de mettre en place des positions vendeuses via des contrats à terme/forwards USD/VND. Historiquement, l’anticipation des reclassements en marchés émergents entraîne des achats par anticipation (« front-running ») de la part des investisseurs institutionnels, ce qui devrait provoquer des flux de capitaux immédiats et soutenir la devise locale.
Il faut également tenir compte de l’inflation persistante au Vietnam, récemment remontée à 4,9% en août, ce qui limite la marge de manœuvre de la banque centrale pour assouplir la politique monétaire. Toutefois, un déficit commercial d’août nettement plus faible qu’attendu, à 0,1 Md USD, confirme que la dynamique des exportations portée par l’industrie manufacturière reste très résiliente. Ce contexte macroéconomique plaide pour des taux « plus élevés plus longtemps » au Vietnam, rendant les positions longue VND via dérivés encore plus attractives dans les prochaines semaines.
Tirer parti de la dynamique du reclassement FTSE via des stratégies actions
Le reclassement FTSE à venir au statut de « Secondary Emerging Market » est estimé susceptible d’attirer jusqu’à 5 Md USD d’entrées passives en actions. Pour profiter de cette dynamique, nous recommandons d’acheter des options d’achat sur des ETF exposés au Vietnam ou des contrats à terme sur indices afin de capter le regain de liquidité. Des précédents historiques, comme le reclassement du Koweït par MSCI ayant entraîné plus de 3 Md USD d’entrées, suggèrent que la volatilité et les volumes de交易 augmenteront sensiblement à l’approche de la date de mise en œuvre.
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