L’indice des prix à la consommation (CPI) du Japon pour juin est attendu en hausse, tant sur l’indice global que sur les mesures cœur. L’inflation globale est anticipée à 1,7% en glissement annuel, contre 1,5% en mai, tandis que le CPI cœur hors produits alimentaires frais est projeté à 1,6% contre 1,4%. Le CPI cœur hors produits alimentaires frais et énergie est attendu stable à 1,8% pour un deuxième mois consécutif.
Les prix implicites sur les dérivés suggèrent une hausse de taux de 25 pdb par la Banque du Japon (BoJ) d’ici la fin de l’année, et un resserrement total de 50 pdb sur les 12 prochains mois, portant le taux directeur à 1,50%. Même dans ce scénario, les taux resteraient dans la partie basse de la fourchette de taux neutre estimée par la BoJ, entre 1,10% et 2,50%. Avec une politique monétaire encore accommodante alors que l’économie évolue au-dessus de son potentiel, les anticipations de taux plus élevés de la BoJ pourraient se renforcer, soutenant ainsi le yen japonais.
Pressions inflationnistes et perspectives de politique monétaire de la BoJ
Nous anticipons une légère accélération du CPI japonais de juin à venir, signalant un renforcement des pressions inflationnistes. L’inflation globale est projetée à 1,7% en glissement annuel, contre 1,5% en mai, tandis que le CPI cœur hors produits alimentaires frais devrait progresser à 1,6%. Cette inflation persistante suggère que la Banque du Japon (BoJ) restera sous pression pour normaliser sa politique monétaire plus rapidement que ce qui est actuellement anticipé.
À ce stade, les marchés de swap intègrent une hausse modeste de 25 points de base d’ici la fin de l’année, et un total de 50 points de base sur les douze prochains mois, portant le taux directeur à 1,50%. Toutefois, même avec ces relèvements, le taux resterait dans la partie basse de la fourchette de neutralité estimée par la BoJ, entre 1,10% et 2,50%. Comme l’économie japonaise évolue actuellement au-dessus de son potentiel, nous estimons que ces anticipations de taux sont trop faibles et seront probablement révisées à la hausse.
Positionnement de marché et perspectives pour le yen
Les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un renforcement du yen japonais (JPY) dans les prochaines semaines en se positionnant sur une remontée de la courbe des taux. L’achat d’options d’achat sur JPY (calls) ou la prise de positions longues sur le JPY face à des devises plus faibles pourraient générer des performances élevées à mesure que les anticipations de marché s’ajustent. Par ailleurs, le recours aux contrats à terme sur taux d’intérêt court terme (STIR) afin de capter un cycle de hausses plus rapide qu’anticipé présente actuellement un profil rendement/risque très asymétrique.
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