L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) en Hesse a ralenti en juin, le taux annuel revenant à 2,3% contre 2,6% précédemment. Cette dernière publication traduit un rythme de hausse des prix plus modéré dans ce Land allemand par rapport au mois dernier.
Aucun détail supplémentaire n’a été communiqué au-delà du chiffre global de l’IPC, et aucune indication n’a été fournie sur les facteurs expliquant l’évolution. Les données de juin reflètent donc un simple repli de l’inflation annuelle de 2,6% à 2,3%.
Implications pour la zone euro et la politique de la BCE
Nous considérons le repli de l’inflation en Hesse à 2,3% comme un signal précoce important. Cette statistique est un indicateur fiable de l’IPC allemand au niveau national et, par extension, des chiffres d’inflation de l’ensemble de la zone euro. Elle conforte l’idée que les pressions inflationnistes au cœur de l’Europe s’atténuent plus vite qu’anticipé.
Ce reflux de l’inflation donne à la Banque centrale européenne davantage de raisons d’envisager une baisse de taux au troisième trimestre. Avec un taux de dépôt de la BCE actuellement à 3,75%, les marchés devraient probablement renforcer leurs paris sur une réduction de 25 points de base d’ici septembre. Historiquement, la BCE agit rapidement lorsque les données d’inflation allemandes montrent une tendance baissière nette.
Perspectives de marché : taux, devises et actions
Pour les intervenants sur les taux, il convient d’envisager un positionnement en faveur d’une baisse des rendements. Cela peut passer par l’achat de futures sur le Bund, dont le prix progresse lorsque les taux reculent. Nous estimons que le rendement du Bund à 10 ans, actuellement proche de 2,40%, pourrait venir tester 2,25% dans les prochaines semaines.
Sur le marché des changes, ce scénario est défavorable à l’euro. Une BCE plus accommodante — surtout si d’autres banques centrales comme la Réserve fédérale américaine restent prudentes — élargit l’écart de taux. Il faut s’attendre à ce que l’EUR/USD, récemment autour de 1,0850, soit sous pression et puisse retester ses points bas proches de 1,0700.
Cet environnement est globalement porteur pour les actions, car des coûts d’emprunt plus faibles soutiennent les bénéfices des entreprises. Il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le DAX allemand ou l’indice Euro Stoxx 50. Le DAX, qui consolide sous 19.000 points, pourrait trouver le catalyseur nécessaire pour repartir à la hausse, à l’image du rallye observé fin 2023 lorsque les anticipations de baisses de taux ont commencé à se renforcer.
Il faudra toutefois surveiller la prochaine publication « flash » de l’indice harmonisé des prix à la consommation (IPCH) de la zone euro afin de confirmer cette tendance. Une surprise haussière sur le chiffre agrégé pourrait rapidement inverser ces positions. Dans ce contexte, le recours aux options pour cadrer le risque, ou à des stratégies sur la volatilité, peut constituer une approche prudente pour gérer l’incertitude avant la publication complète des données.
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