Implications pour la politique de Banxico
Cette inflation plus élevée que prévu complique la possibilité pour Banxico (la banque centrale du Mexique) de commencer à baisser son taux directeur (le taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale). Le marché s’attendait à un possible cycle de baisse des taux (une série de baisses) à partir du milieu de l’année, mais cette donnée rend ce scénario moins probable. Nous intégrons désormais une position plus « restrictive » (banque centrale plus ferme, avec des taux qui restent élevés pour freiner l’inflation) au moins pour le prochain trimestre. Ce contexte renforce l’idée du « super peso » (peso mexicain fort), portée par le grand écart de taux d’intérêt avec les États-Unis (différence importante entre les taux mexicains et américains). On peut envisager des stratégies sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise) qui profitent d’un peso stable ou plus fort, par exemple vendre des options d’achat USD/MXN (contrats donnant le droit d’acheter le dollar contre le peso à un prix fixé; les vendre revient à parier sur l’absence de forte hausse du taux USD/MXN). Les marchés de swaps de taux d’intérêt au jour le jour (contrats d’échange de taux basés sur un taux très court, utilisés pour parier ou se couvrir contre les mouvements de taux) indiquent maintenant que le taux directeur devrait rester au-dessus de 10,5 % jusqu’au troisième trimestre, un changement notable par rapport à la semaine dernière. On se souvient que, fin 2025, des données d’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et certains aliments) restée élevée avaient poussé Banxico à retarder les baisses de taux, ce qui avait ensuite provoqué un « squeeze » des vendeurs sur le peso (mouvement où ceux qui parient sur la baisse doivent racheter en urgence, ce qui fait monter la devise). L’histoire suggère que parier contre le « carry trade » du peso (stratégie consistant à emprunter à faible taux et investir dans une devise à taux plus élevé pour gagner la différence) a souvent été perdant dans ce type de contexte. La récente force a déjà fait passer la devise au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours (moyenne du prix sur 50 jours, indicateur technique suivi par de nombreux traders). Pour l’indice boursier IPC, en revanche, cela peut être négatif, car des coûts d’emprunt plus élevés peuvent peser sur les bénéfices des entreprises. Acheter des options de vente (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés comme protection en cas de baisse) sur de grands ETF mexicains (fonds cotés en bourse qui répliquent un indice ou un panier d’actions) peut être une couverture raisonnable contre des positions actions acheteuses. Les secteurs sensibles au crédit à la consommation (prêts et financements pour les ménages) pourraient subir les vents contraires les plus forts, comme on l’a vu dans les résultats des deux derniers trimestres. En résumé, le point central est une hausse de l’incertitude sur le calendrier d’un éventuel changement de cap de Banxico. Nous nous attendons à une hausse de la volatilité implicite sur le MXN (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) dans les prochaines semaines. Cela rend intéressantes les stratégies « acheteuses de volatilité », comme acheter un strangle sur la paire (acheter simultanément une option d’achat et une option de vente à des prix d’exercice différents, pour viser un grand mouvement dans un sens ou dans l’autre) afin de se positionner sur un risque de mouvements marqués autour de la prochaine réunion de la banque centrale.Considérations de trading et de couverture
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