Conséquences pour la politique de la BCE
Cette donnée n’est pas un cas isolé, car elle va dans le même sens que l’estimation rapide (première estimation publiée tôt) de la zone euro pour février, qui plaçait l’inflation globale (tous prix confondus) à un niveau élevé de 2,7 %. Plus important encore, les chiffres récents montrent que l’inflation des services (prix des services comme la restauration, les transports, la santé), un indicateur clé de la pression des prix à l’intérieur du pays, reste proche de 3,5 %. Cela rend très difficile pour la BCE de justifier un assouplissement (rendre la politique monétaire moins stricte, par exemple en baissant les taux), donc nous réduisons notre exposition aux contrats à terme sur taux d’intérêt (« futures », contrats standardisés pour parier sur l’évolution future des taux) qui anticipent des baisses avant le troisième trimestre. Nous avons vu un schéma similaire début 2025, lorsque des rapports d’inflation encourageants ont été suivis de chiffres plus forts que prévu, obligeant le marché à réévaluer la trajectoire de la BCE (le chemin probable des décisions à venir). Cette période nous a appris que la banque centrale restera prudente, préférant attendre une tendance plus longue de désinflation (ralentissement durable de la hausse des prix). Ce précédent historique soutient l’achat d’options de vente (« put options », contrats qui gagnent de la valeur si un actif baisse) sur l’indice CAC 40, car les marchés actions réagiront probablement négativement à l’idée de taux plus élevés plus longtemps. Une BCE plus « faucon » (plus stricte sur l’inflation, donc plus encline à maintenir des taux élevés) que d’autres banques centrales donnera aussi un soutien à l’euro. Vu cette surprise d’inflation, nous regardons des options d’achat (« call options », contrats qui gagnent de la valeur si un actif monte) sur EUR/USD comme un moyen peu coûteux de se positionner pour une hausse de la monnaie dans les prochaines semaines. L’incertitude plus forte signifie aussi que la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché et intégrée dans le prix des options) peut augmenter, ce qui en fait un bon moment pour revoir les prix des options et chercher des opportunités. Ce changement dans le récit sur l’inflation aura un impact direct sur les rendements des obligations d’État (le taux de rendement versé par ces obligations), qui sont très sensibles aux attentes de politique des banques centrales. Nous anticipons que les rendements des Bunds allemands à 2 ans (obligations d’État allemandes) pourraient retester les sommets vus fin 2025. Nous devrions donc envisager d’ouvrir des positions vendeuses (parier sur une baisse) sur les contrats à terme d’obligations allemandes pour se protéger, ou profiter, d’une baisse des prix des obligations.
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