L’inflation en zone euro, mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), a atteint 3,3 % en glissement annuel en août, contre 2,9 % en juillet, conformément aux attentes du marché. À l’inverse, l’IPCH sous-jacent a ralenti à 2,4 % contre 2,5 % sur la même période, et s’est inscrit sous le consensus à 2,5 %.
Plus tard dans la journée, l’attention se portera sur l’agenda macroéconomique américain, avec la publication attendue des offres d’emploi JOLTS et de l’indice ISM manufacturier.
Implications pour la politique de la BCE et les taux de la zone euro
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro en repli à 2,4 % en août, nous y voyons un signal clair que les pressions inflationnistes de fond continuent de se détendre en direction de la cible. Cette statistique plus faible laisse à la Banque centrale européenne une large marge de manœuvre pour engager des baisses de taux lors de sa réunion de septembre. Nous anticipons que cette dynamique continuera d’exercer une pression baissière sur les rendements de la zone euro dans les prochaines semaines.
Stratégies de marché : taux, obligations et change
Pour en tirer parti, il convient de privilégier une position acheteuse sur les futures Euribor trois mois, alors que les opérateurs intègrent une trajectoire de baisse des taux plus agressive. Par ailleurs, l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures de Bund allemand à 10 ans offre un moyen attractif de bénéficier de la détente des rendements. Les données historiques montrent que lorsque l’inflation sous-jacente ressort en deçà des attentes, les prix des obligations de la zone euro ont tendance à progresser au cours des deux à trois semaines suivantes.
Il faut également surveiller la réaction de l’euro sur le marché des options : l’achat de puts EUR/USD apparaît particulièrement intéressant à ce stade. La divergence entre une BCE plus accommodante et les publications américaines (industrie et emploi) attendues aujourd’hui pourrait facilement peser sur l’euro face au dollar. En visant un repli vers le niveau de 1,0800, il est possible de positionner les portefeuilles de change afin de bénéficier de cet écart de politique monétaire qui se creuse.
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