L’indice des prix à la consommation « core-core » de Tokyo, qui exclut à la fois l’alimentation et l’énergie, a progressé de 2 % sur un an en août. Cette statistique offre un indicateur des tensions sous-jacentes sur les prix dans la capitale, en neutralisant deux des composantes les plus volatiles.
À 2 %, le dernier taux annuel confirme que l’inflation, selon cette mesure, demeure en territoire positif et fournit un point de repère opportun avant les publications nationales plus larges. Cette série est couramment surveillée pour détecter des signaux d’inflation tirée par la demande domestique, puisqu’elle élimine l’effet des variations des prix des produits alimentaires frais et de l’énergie.
Implications pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
La publication du core-core CPI de Tokyo à 2,0 % en août montre que l’inflation sous-jacente au Japon se maintient, pile au niveau de l’objectif de la Banque du Japon. Cet indicateur clé, qui exclut les produits alimentaires frais et l’énergie, suggère que les pressions domestiques sur les prix restent solides. Nous pensons que ce chiffre robuste maintient la pression sur la Banque du Japon pour envisager de nouvelles hausses de taux lors de ses réunions d’automne.
Pour les intervenants sur les dérivés de taux, nous recommandons de vendre des contrats futures sur les obligations d’État japonaises (JGB) dans les prochaines semaines. À mesure que l’inflation se maintient au seuil des 2 %, les anticipations de marché d’une nouvelle hausse de taux devraient se renforcer, poussant les rendements des JGB à la hausse et les prix des obligations à la baisse. Historiquement, le rendement des JGB à 10 ans a testé le seuil de 1 % lorsque la posture « hawkish » se durcit, et cette donnée pourrait l’entraîner encore plus haut.
Stratégies de trading et de couverture sur les marchés des changes et des actions
Sur le marché des dérivés de change, il convient de se préparer à un renforcement du yen japonais en achetant des options d’achat (calls) sur le JPY ou en vendant des futures USD/JPY. Le resserrement de l’écart de taux entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon devrait favoriser des flux de capitaux de retour vers le yen. Les données récentes de la CFTC montrent que les spéculateurs ont déjà commencé à réduire leurs positions nettes vendeuses sur le yen, une tendance que nous anticipons en accélération après le rapport d’inflation du jour.
Il convient également de couvrir l’exposition aux actions japonaises via des options sur l’indice Nikkei 225, car un yen plus fort pèse généralement sur les valeurs japonaises à forte composante exportatrice. Historiquement, une appréciation soudaine du yen a déclenché des corrections rapides sur de grands exportateurs comme Toyota et Sony. L’achat d’options de vente (puts) proches du cours (« at-the-money ») sur le Nikkei 225 aidera à protéger les portefeuilles contre d’éventuels mouvements baissiers abrupts au cours du mois à venir.
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