L’inflation des prix à la consommation au Danemark a ralenti en juillet : l’indice CPI a progressé de 1,7% sur un an, contre 1,9% en juin, tandis que l’inflation sous-jacente est restée inchangée à 2,3%. Sur un mois, le CPI a augmenté de 1,2% par rapport à juin, la plus forte hausse mensuelle depuis juillet de l’an dernier, des postes saisonniers tels que les locations de maisons d’été et les forfaits vacances ayant tiré les prix vers le haut.
L’électricité a joué un rôle majeur dans la modération du taux annuel : après l’abaissement des tarifs au minimum de l’UE dès le début de l’année, l’électricité a réduit l’inflation annuelle de 0,68 point de pourcentage. À l’inverse, l’inflation en zone euro s’est établie à 2,9% en juillet, maintenant la hausse des prix du bloc monétaire au-dessus de celle du Danemark. Cet article a été produit à l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur.
La divergence entre l’inflation danoise et celle de la zone euro crée des opportunités sur les marchés de dérivés
nous nous attendons à ce que la divergence entre l’inflation danoise et celle de la zone euro crée, au cours des prochaines semaines, des opportunités très rentables sur les marchés des dérivés de taux et de change. Alors que l’inflation globale au Danemark se tasse à 1,7% tandis que le CPI de la zone euro est plus élevé, à 2,9%, Danmarks Nationalbank est moins contrainte d’aligner sa posture sur le ton restrictif de la Banque centrale européenne. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de tirer parti de cet écart en prenant des positions longues sur les contrats à terme de taux danois à court terme (Cibor) en relatif contre des contrats Euribor.
D’un point de vue statistique, l’écart de rendement entre les obligations d’État danoises à 2 ans et les Bunds allemands s’est historiquement creusé lors de périodes d’allégements fiscaux localisés, telles que les baisses des tarifs danois de l’électricité, qui ont amputé l’inflation domestique de 0,68 point de pourcentage. Étant donné que le Danemark maintient un arrimage étroit à l’euro, nous anticipons que la banque centrale privilégiera des interventions sur le marché des changes plutôt que des hausses de taux agressives pour gérer la couronne. Les traders devraient envisager l’achat d’options d’achat (call) EUR/DKK hors de la monnaie afin de se couvrir contre toute tension temporaire sur la parité ou des baisses tactiques de taux de la banque centrale danoise.
Stratégies sur la courbe des taux et les swaps d’inflation dans un contexte de résilience de la demande intérieure
Par ailleurs, le bond de 1,2% sur un mois du CPI danois, porté par les locations saisonnières de maisons d’été et les forfaits vacances, suggère que la demande intérieure demeure résiliente malgré des chiffres d’inflation globale plus faibles. Cette dynamique sous-jacente, conjuguée à une inflation cœur stable à 2,3%, signifie que les swaps d’inflation de long terme au Danemark sont actuellement mal valorisés. Nous suggérons de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux au Danemark, les rendements de court terme étant soumis à une pression baissière du fait de la politique monétaire, tandis que les rendements de long terme resteraient ancrés par la persistance de l’inflation sous-jacente des services.
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