L’indice des prix à la consommation (IPC) allemand a progressé de 2,3 % sur un an en juin, ressortant en dessous des 2,5 % anticipés par le marché. Cette publication suggère un contexte inflationniste plus modéré que prévu, au vu de la dernière comparaison annuelle.
La surprise baissière signifie que l’IPC « headline » a augmenté à un rythme inférieur au consensus pour le mois. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans le communiqué.
Politique de la BCE et positionnement de marché
Le fait que l’IPC allemand ressorte à 2,3 % constitue un écart significatif par rapport à la prévision de 2,5 %. Cela conforte notre opinion selon laquelle les pressions désinflationnistes gagnent en intensité dans la première économie de la zone euro. Nous estimons que ces données contraindront la Banque centrale européenne à adopter un ton plus accommodant dans les semaines à venir.
En conséquence, nous nous intéressons aux contrats à terme sur taux, alors que le marché réévalue rapidement la probabilité d’une baisse de taux plus précoce. Les swaps OIS (overnight index swaps) intègrent désormais une probabilité de 45 % d’une baisse d’ici la réunion de septembre, contre 20 % seulement la semaine dernière. Cela rend l’achat de contrats à terme Euribor décembre attrayant pour se positionner en amont d’un possible pivot de la BCE.
Implications pour les devises, les actions et les obligations
Nous considérons cette nouvelle comme négative pour l’euro, qui est déjà passé sous le niveau clé de 1,0750 face au dollar. Les données d’inflation américaines restant relativement fermes, la divergence de politique monétaire entre la Fed et la BCE devrait se creuser. Nous cherchons donc à acheter des options put sur EUR/USD à échéance trois mois afin de tirer parti d’un possible repli vers la zone des 1,0600.
La perspective de coûts d’emprunt plus faibles devrait soutenir les actions européennes, en particulier le DAX allemand. L’indice évolue dans une fourchette étroite, et cette publication pourrait constituer le catalyseur d’une cassure haussière. Nous nous positionnons en achetant des options call sur le DAX, en visant un mouvement vers le seuil des 19 000 points, un niveau observé pour la dernière fois au premier trimestre.
Cette publication désinflationniste est également clairement favorable aux obligations d’État. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 10 points de base, à 2,45 %, à la suite de la nouvelle. Pour se positionner en vue d’un mouvement de baisse supplémentaire des rendements, nous renforçons nos positions longues sur les contrats à terme sur Bund allemand.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
