L’Indonésie a enregistré un déficit commercial de 1,61 Md$ en mai 2026, basculant d’un excédent de 89 M$ en avril et mettant fin à une série de 72 mois d’excédents mensuels entamée en mai 2020. Ce retournement reflète un affaiblissement des exportations, alors que les importations restent solides, et s’accompagne d’un déficit record sur le pétrole et le gaz, qui réduit le matelas externe que laissait entrevoir la précédente séquence d’excédents.
Les données mettent également en évidence des forces compensatoires au sein de la structure des échanges. La vigueur des importations semble liée à la production industrielle, à l’investissement et aux activités de « downstreaming » (intégration aval), tandis que les exportations cumulées et les expéditions aval liées au nickel demeurent un facteur de soutien. L’attention se porte désormais sur la capacité des prochaines données d’activité à étayer le scénario d’un investissement tiré par les importations, et sur la manière dont la demande externe et les prix des matières premières influent sur le solde hors pétrole et gaz.
Se positionner face à la volatilité de la roupie
Compte tenu de la fin de l’excédent commercial indonésien sur 72 mois, nous nous positionnons désormais en vue d’une hausse de la volatilité de la roupie indonésienne. Les chiffres récents marquent un changement majeur par rapport à une tendance de long terme, en introduisant une incertitude que le marché n’a pas eu à intégrer depuis des années. La roupie a déjà montré des signes de faiblesse, passant sous 16 500 par dollar sur le marché au comptant la semaine dernière.
Nous y voyons un signal clair invitant à envisager l’achat d’options call sur la paire USD/IDR, qui deviennent profitables si la roupie se déprécie davantage. Ce point d’inflexion, qu’il soit temporaire ou qu’il marque le début d’une nouvelle tendance, devrait accroître la volatilité implicite, rendant les options particulièrement attractives. La question clé est de savoir s’il s’agit d’un épisode isolé ou du début d’une détérioration structurelle.
Couvrir les risques actions et matières premières
Pour se couvrir contre un repli plus large des marchés, nous examinons également des options put sur des ETF exposés à l’Indonésie, comme EIDO. Un déficit commercial persistant pourrait inquiéter les investisseurs étrangers, provoquer des sorties de capitaux et peser sur le marché actions. Historiquement, les inflexions du solde extérieur indonésien ont constitué un indicateur avancé de la performance boursière.
La cause du déficit — un déficit record sur le pétrole et le gaz — impose une surveillance étroite des marchés de l’énergie. Nous envisageons d’utiliser des contrats à terme sur le Brent pour nous couvrir contre une hausse des prix du pétrole, qui détériorerait directement la balance commerciale indonésienne et exercerait une pression sur la devise. Dans le même temps, une demande régulière pour les exportations de nickel transformé reste un facteur de soutien, dessinant un tableau complexe pour l’ensemble du segment des matières premières.
La situation ravive les souvenirs du « taper tantrum » de 2013, lorsqu’un changement soudain du compte externe avait entraîné une forte correction. Nous notons que Bank Indonesia a déjà signalé une posture plus restrictive, le marché intégrant désormais l’éventualité d’une hausse de taux pour défendre la monnaie. Toute décision de la banque centrale constituera un moteur déterminant des dérivés de change à court terme.
Au cours des prochaines semaines, nous suivrons de près les chiffres d’inflation de juin ainsi que les données d’importations de la Chine, à la recherche de signes d’un ralentissement de la demande. Le prochain rapport sur la balance commerciale sera le point de données le plus déterminant, permettant d’établir si mai n’a été qu’une anomalie ou s’il s’agit de la nouvelle norme. Cela guidera notre décision quant au renforcement ou non de nos positions baissières sur la roupie.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
