L’indice PMI des services HCOB de la France s’est établi à 46,8 en juin, en deçà des attentes à 47,4. Cette lecture reste inférieure au seuil de 50 qui sépare généralement expansion et contraction, signalant une faiblesse persistante de l’activité dans les services.
Ces derniers résultats prolongent une série de lectures sous 50 et suggèrent que les conditions de demande dans le secteur demeurent fragiles. Les marchés compareront le chiffre de juin aux prochaines enquêtes de conjoncture et aux statistiques « dures » afin d’évaluer si le repli s’atténue ou, au contraire, s’enracine.
Perspectives pour les actifs européens dans un contexte de faiblesse du secteur des services
La baisse inattendue du PMI des services en France à 46,8 confirme l’installation d’une contraction. Cette lecture, sous la prévision de 47,4, indique que le ralentissement économique dans un pays cœur de la zone euro est plus marqué que nous ne l’anticipions. Nous ajustons donc notre perspective à court terme vers un positionnement plus défensif sur les actifs européens.
Nous voyons un risque accru de baisse pour l’indice CAC 40 dans les prochaines semaines. Historiquement, des déceptions de PMI de cette ampleur, surtout lorsque l’indice est déjà sous le seuil de contraction de 50 points, ont souvent précédé un recul de 2 à 3 % le mois suivant. Nous achetons donc des options de vente (« puts ») sur le CAC 40 à échéance août, afin de nous couvrir contre une baisse potentielle ou d’en tirer parti.
Stratégies sur les devises et la volatilité
Cette faiblesse de la deuxième économie de la zone euro devrait exercer une pression baissière sur l’euro. Alors que l’inflation dans la zone euro s’est récemment stabilisée autour de 2,6 %, ce type de donnée complique le maintien d’une posture restrictive (« hawkish ») par la Banque centrale européenne. Nous nous positionnons donc en faveur d’un EUR/USD plus faible, avec un possible nouveau test des niveaux de support observés plus tôt cette année.
L’incertitude économique progresse et nous anticipons une hausse de la volatilité des marchés. L’indice de volatilité Euro Stoxx 50 (VSTOXX), qui évolue actuellement autour d’un niveau relativement bas de 16, ne semble pas intégrer pleinement ce nouveau risque en provenance de la France. Nous achetons des options d’achat (« calls ») sur le VSTOXX, comme moyen efficient de protéger notre portefeuille contre un repli plus large des marchés européens.
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