Le PMI composite HCOB de l’Allemagne est repassé en zone d’expansion en juillet, les chiffres préliminaires faisant ressortir une activité globale à 51,2 après un repli en juin. L’indice était attendu à 49,8, contre 49,5 précédemment, et des niveaux sous 50,0 signalent une contraction. L’amélioration a été portée par le secteur industriel.
L’industrie manufacturière a accéléré, le PMI manufacturier HCOB remontant à 52,2 contre 50,3, au-dessus d’un consensus à 50,1. Les services sont restés en repli, mais moins marqué, avec un PMI des services à 49,6 ; il était anticipé à 48,8 après 48,6. Après la publication, l’euro s’est affaibli, l’EUR/USD refluant depuis un plus haut intrajournalier autour de 1,1400. Le PMI manufacturier HCOB, compilé mensuellement par S&P Global et la Hamburg Commercial Bank à partir d’enquêtes auprès de dirigeants, est étalonné de 0 à 100 et sert à anticiper les inflexions du PIB, de la production industrielle, de l’emploi et de l’inflation, 50,0 marquant une absence de variation.
Opportunités de trading sur les marchés des changes et des obligations
Nous estimons que la hausse inattendue du PMI manufacturier allemand à 52,2 offre une opportunité de trading intéressante sur les marchés des changes et des taux. Malgré cette nouvelle macroéconomique positive, la brève progression de l’euro vers 1,1400 s’est rapidement essoufflée, sur fond d’inquiétudes liées à la hausse des prix de l’énergie. Il faut s’attendre à une volatilité plus élevée des options EUR/USD dans les prochaines semaines, le marché digérant ces signaux contradictoires.
À la lumière des données historiques, lorsque l’industrie allemande s’étend à ce rythme, la Banque centrale européenne maintient généralement des taux plus élevés plus longtemps, à l’image des phases inflationnistes de fin 2023, lorsque l’inflation en zone euro a dépassé en moyenne 5,4 %. Dans le contexte actuel de tensions géopolitiques mondiales qui ramènent le Brent vers la zone des 80 à 85 dollars, les risques inflationnistes demeurent élevés. Les intervenants sur les dérivés pourraient envisager de vendre des contrats futures sur Bund allemand afin de tirer parti d’une remontée des rendements obligataires.
Stratégies sur dérivés actions dans un contexte de divergence sectorielle
Sur les dérivés actions, la vigueur des indicateurs manufacturiers suggère un soutien à court terme pour les exportateurs allemands, rendant les options d’achat (calls) sur l’indice DAX particulièrement attractives. Toutefois, le secteur des services restant en contraction à 49,6, nous recommandons de couvrir ces positions longues via des options de vente (puts) de protection. Cette stratégie contribuera à protéger les portefeuilles si la hausse des coûts de l’énergie finit par peser sur l’économie européenne dans son ensemble.
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