Le PMI composite HCOB de l’Allemagne a progressé à 49,5 en juin, au-dessus des attentes fixées à 48. L’indicateur s’est rapproché du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction, signalant un ralentissement du rythme de repli de l’activité globale du secteur privé.
Le résultat de juin constitue une amélioration par rapport aux prévisions et suggère une possible stabilisation de l’économie à mesure que l’année avance. Même si l’indice demeure sous 50, la surprise positive indique un affaiblissement moins marqué qu’anticipé des conditions d’activité.
Perspectives pour la croissance, les actions et le marché des changes
Nous interprétons les dernières données du PMI composite allemand comme un signal que le creux du cycle pourrait être proche. Si le chiffre de 49,5 reste sous le seuil de 50 points synonymes de contraction, il s’agit d’une amélioration notable par rapport aux 48 attendus et au niveau du mois précédent. Cette « moins mauvaise » nouvelle réduit la probabilité d’une récession profonde et plaide pour une légère révision à la hausse des perspectives de croissance.
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, en particulier sur l’indice DAX, qui évolue dans une fourchette étroite autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente de puts hors-la-monnaie à échéance fin juillet constitue désormais une stratégie pertinente pour encaisser une prime. Cela reflète notre conviction que, sans catalyseur immédiat pour une forte hausse, le risque d’un décrochage marqué s’est atténué.
Ces données soutiennent également l’euro, qui peine à se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar américain. Un meilleur pouls conjoncturel en Allemagne réduit la pression sur la Banque centrale européenne pour envisager des baisses de taux, un récit qui a pesé sur la devise. Nous envisageons donc des options d’achat à courte maturité sur l’EUR/USD afin de se positionner sur un éventuel rebond technique vers 1,10.
Taux d’intérêt, Bunds et implications en matière de volatilité
Sur les dérivés de taux, cette surprise suggère que le rendement du Bund allemand à 10 ans, actuellement autour de 2,65 %, pourrait subir des pressions haussières. Une amélioration de l’activité ravive généralement les craintes inflationnistes et réduit l’attrait des obligations souveraines refuges. Une dynamique comparable avait été observée fin 2023, lorsque des statistiques résilientes avaient poussé les rendements à la hausse ; nous restons donc prudents sur les positions longues sur les futures Bund.
Enfin, nous anticipons que cette surprise favorable contribuera à calmer la volatilité à court terme. Le VDAX-NEW, baromètre clé de la nervosité sur le marché allemand, pourrait s’orienter graduellement à la baisse depuis son niveau actuel de 15. La vente de volatilité via options ou futures apparaît comme une opportunité, à mesure que le sentiment des investisseurs s’améliore prudemment.
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