L’indice du dollar américain (DXY) s’est maintenu au-dessus de 101,00 mercredi, évoluant autour de 101,38 et restant proche du plus haut de plus d’un an atteint la semaine dernière à 101,80, alors que les marchés arbitrent entre des statistiques américaines plus faibles et les attentes d’un nouveau durcissement de la Réserve fédérale. Lors du Forum de la BCE à Sintra, le président de la Fed, Kevin Warsh, a indiqué que la banque centrale ne fournirait pas de guidance prospective et a estimé que les risques d’inflation s’étaient atténués, tout en réaffirmant la priorité donnée au rétablissement de la stabilité des prix. Le billet vert a brièvement reculé après les publications, avant de se stabiliser.
Les dernières données ont signalé un ralentissement de la dynamique. ADP estime que l’emploi privé a augmenté de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et après 122 000 en mai ; dans le même temps, l’ISM manufacturier a reculé à 53,3 contre 54, en deçà du consensus à 54. Les anticipations de taux sont restées solides, l’outil CME FedWatch indiquant 67 % de probabilité d’une hausse lors de la réunion de septembre, tandis que l’attention se tournait vers le rapport officiel sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) attendu jeudi. Par ailleurs, la demande de valeurs refuges a été soutenue par le manque de progrès vers un accord entre les États-Unis et l’Iran : des discussions indirectes se poursuivent à Doha et Téhéran conditionne toute négociation directe à des engagements dans le cadre d’un protocole d’accord (MoU) de 60 jours conclu le mois dernier.
Volatilité en vue avec les chiffres clés de l’emploi américain
Nous nous positionnons pour un mouvement significatif alors que le marché attend le rapport sur l’emploi non agricole (NFP) de demain. L’indice du dollar américain se maintient fermement autour de 101,38, mais la faiblesse de l’emploi privé et des indicateurs manufacturiers crée un point de tension évident face au ton restrictif de la Fed. Le terrain est donc propice à une réaction volatile aux chiffres de l’emploi.
Nous anticipons une nette hausse de la volatilité sur le marché des changes après la publication des NFP. Historiquement, une surprise marquée sur l’emploi peut faire varier le DXY de près d’un point de pourcentage en une seule séance, à l’image des fortes réactions observées tout au long du cycle de hausses de taux 2022-2023. En conséquence, nous examinons des stratégies sur options pour profiter d’une forte amplitude de mouvement, la direction restant incertaine.
Implications pour les anticipations de taux et le sentiment sur le dollar
Notre attention se porte également sur les dérivés de taux, car les NFP influeront directement sur les attentes de hausse en septembre. Le marché intègre actuellement une probabilité de 67 % selon l’outil CME FedWatch, mais un chiffre d’emploi solide pourrait porter cette probabilité bien au-delà de 80 %, renforçant le scénario d’un nouveau relèvement. À l’inverse, un rapport décevant remettrait en cause le narratif de la Fed et pourrait faire retomber ces probabilités sous 50 %.
Nous devons aussi tenir compte du soutien structurel dont bénéficie le dollar via son statut de valeur refuge. La lenteur des discussions États-Unis–Iran offre un plancher, ce qui signifie qu’un affaiblissement du billet vert à la suite d’un mauvais rapport sur l’emploi pourrait rester limité. Cette tension géopolitique ajoute un léger biais haussier à notre vision globale du dollar au cours des prochaines semaines.
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