L’indice du dollar américain (DXY) est resté solide même après la confirmation, par les autorités américaines et japonaises, d’une intervention conjointe sur le marché des changes en USD/JPY, le Japon étant estimé avoir vendu pour 70 à 80 Mds$ au cours des trois derniers jours. Le mouvement est intervenu dans un contexte de repli des prix du pétrole et de déclarations du président américain Donald Trump laissant entendre que Washington privilégie la négociation, plutôt que l’action militaire, dans son approche vis-à-vis de l’Iran. Malgré cela, le dollar ne s’est pas affaibli de manière généralisée, les marchés continuant d’intégrer la probabilité d’une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre.
L’attention se tourne désormais vers les données américaines de court terme, à commencer par l’ISM manufacturier de juillet, puis une série d’indicateurs du marché du travail incluant les offres d’emploi JOLTS, l’ADP et, vendredi, les créations d’emplois non agricoles (NFP). Pour les NFP, le consensus se situe autour de +75 à 80k, ce qui aurait peu de chances d’écarter les anticipations d’une hausse en septembre. Dans ce contexte, le DXY est décrit comme sensible aux titres sur les interventions, mais avec un impact qui s’estompe, un support étant identifié vers 99,35/40 et une marge de remontée au-dessus de 100 cette semaine.
Positionnement en faveur de la résilience du dollar américain
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner sur un dollar américain résilient dans les prochaines semaines, malgré l’intervention japonaise massive de 70 à 80 Mds$ sur le Forex. Si les interventions conjointes tendent généralement à calmer l’USD/JPY, l’indice plus large du dollar (DXY) reste bien orienté et semble prêt à repasser au-dessus de 100. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) DXY de court terme à proximité du support 99,35/40 afin de capter ce rebond.
Anticipations de taux et moteurs de marché
Le principal facteur qui maintient le billet vert solide est que les marchés continuent d’escompter une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. Les données récentes du CME FedWatch montrent que les opérateurs se couvrent contre un environnement de taux plus élevés plus longtemps, malgré le ralentissement de la croissance mondiale. Nous estimons que seules des statistiques économiques nettement décevantes ce mois-ci pourraient empêcher la Fed de poursuivre son resserrement.
Le calendrier de publications chargé de cette semaine, notamment l’indice ISM manufacturier d’aujourd’hui et les NFP de vendredi, déterminera la trajectoire immédiate du dollar. Avec un consensus NFP sur une progression modeste de 75k à 80k, le marché du travail demeure suffisamment tendu pour étayer l’orientation restrictive de la Fed. Nous conseillons d’utiliser des stratégies de straddle sur l’EUR/USD et l’USD/JPY afin de tirer parti des forts à-coups de prix attendus autour de ces publications.
Par ailleurs, la baisse des prix du Brent, actuellement proche de plus bas de plusieurs mois, ne parvient pas à peser sur le dollar comme c’est souvent le cas historiquement. Cette décorrélation montre que les différentiels de taux d’intérêt constituent actuellement la force dominante sur le marché des changes. Nous suggérons de conserver des positions longues en USD contre le yen japonais et l’euro à l’approche du mois d’août.
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