L’indice du dollar américain évoluait mercredi autour de 101,60, un plus haut d’un an, alors que les marchés se concentraient sur la publication jeudi à 8h30 (EST) de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis. Le PCE de mai est scruté afin de détecter des signes selon lesquels la hausse des prix du pétrole liée à la guerre opposant les États-Unis et Israël à l’Iran s’est diffusée à l’inflation sous-jacente — un contexte susceptible de rendre les rendements des bons du Trésor vulnérables à des mouvements brusques après la publication. Prochaines échéances au calendrier américain : le PIB et les inscriptions hebdomadaires au chômage.

Sur le marché des changes G10, l’EUR/USD s’est affaibli vers 1,1360, proche d’un plus bas d’un an, avant de rebondir depuis 1,1325, tandis que le GBP/USD évoluait près d’un plus bas d’un an à 1,3160 après le PMI composite flash du Royaume-Uni (S&P Global) retombé à 49,4 en juin contre 49,7, et un PMI des services en baisse à 48,7, un plus bas de 41 mois. L’USD/JPY a progressé à 161,80 ; l’AUD/USD est passé sous 0,6890 après un ralentissement de l’inflation en Australie à 4,0% en mai contre 4,2% en avril, à comparer à 4,4% attendu, alors même que l’inflation « trimmed mean » a accéléré à 3,6% contre 3,4%. Côté matières premières, le WTI s’est replié vers 70,00, un plus bas de trois mois, et l’or est tombé sous 4 000 dollars à 3 980 dollars. L’inflation de Tokyo et l’indice final de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan suivront vendredi.

Perspectives sur le dollar et stratégies G10

Compte tenu de la vigueur du dollar américain à l’approche des données d’inflation clés d’aujourd’hui, nous anticipons une volatilité importante dans les semaines à venir. Un chiffre PCE (Personal Consumption Expenditures) élevé devrait propulser l’indice du dollar à la hausse et conforter le scénario d’une Réserve fédérale « restrictive plus longtemps ». Nous nous positionnons en conséquence en envisageant des stratégies optionnelles profitant d’un mouvement ample, car une surprise sur le PCE fait historiquement bouger les rendements des Treasuries à 2 ans de 5 à 10 points de base presque instantanément.

L’euro peine à reprendre du terrain malgré un discours plus restrictif de la Banque centrale européenne, ce qui indique que le marché ne regarde que la Fed. Nous jugeons prudent de vendre des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, la tendance puissante du dollar devant plafonner tout rebond potentiel. Cette divergence — où le ton restrictif d’une banque centrale est ignoré — suggère un biais baissier profondément ancré sur la paire.

S’agissant de la livre sterling, nous entrevoyons une faiblesse persistante, à la fois en raison des incertitudes politiques et de statistiques économiques décevantes. La baisse récente du PMI flash des services à 48,7, un plus bas de 41 mois, pointe vers un risque de contraction susceptible de peser davantage sur le GBP/USD. Nous cherchons à acheter des options de vente (puts) afin de nous protéger contre une cassure supplémentaire sous le seuil de 1,3160.

Le yen japonais reste sous forte pression, l’USD/JPY testant des niveaux proches de ceux susceptibles de déclencher une intervention autour de 161,80. Si la tendance est clairement haussière, le risque d’une intervention soudaine des autorités japonaises est très élevé. Nous privilégions l’utilisation de calls pour participer à une poursuite de la hausse, ce qui limite les pertes potentielles en cas de retournement brutal de plusieurs yens, fréquents lors des précédentes interventions.

Les signaux d’inflation contrastés en Australie — ralentissement de l’indice global, mais inflation sous-jacente persistante — créent de l’incertitude pour l’AUD/USD. Les prochaines statistiques sur l’emploi feront office d’arbitre pour la prochaine décision de la Banque de réserve d’Australie. Nous nous intéressons à des stratégies de « strangle » sur la paire afin de profiter d’une cassure dans un sens ou dans l’autre après cette publication.

Marchés des matières premières et actifs refuges

Sur les matières premières, le pétrole comme l’or subissent des vents contraires liés à la vigueur du dollar. Avec un apaisement des tensions au Moyen-Orient, nous estimons que la prime de risque du WTI devrait continuer de se résorber, même si les dernières données de l’EIA ont fait état d’une baisse des stocks de 2,5 millions de barils. Nous envisageons des spreads de puts sur l’or, qui peine sous le seuil de 4 000 dollars, pénalisé par la perspective de taux durablement élevés.

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