L’indice du dollar américain (DXY) a reculé jeudi après un net raffermissement du yen japonais (JPY), alimentant des spéculations sur un soutien officiel au Japon, même si Tokyo n’a confirmé aucune action. L’USD/JPY a chuté de près de 480 pips et est repassé sous 160, tandis que le DXY évoluait autour de 100, en baisse d’environ 0,80% sur la séance, après avoir touché plus tôt 99,87, son plus bas niveau depuis le 17 juin.
Les statistiques macroéconomiques américaines ont accentué la pression. Le PIB a progressé à un rythme annualisé de 1,5% au deuxième trimestre, contre 2,1% attendu, et a ralenti par rapport à 2,1% au premier trimestre, selon le Bureau of Economic Analysis. Le PCE de base a augmenté de 0,1% en juin, contre 0,3% en mai et en dessous du consensus (0,2%), tandis que le taux annuel a ralenti à 3,3% contre 3,4%, conformément aux attentes ; le revenu personnel a progressé de 0,2% et les dépenses des ménages de 0,3%. La veille, la Réserve fédérale (Fed) a maintenu ses taux à 3,50%-3,75%, avec trois dissidents favorables à une hausse de 25 points de base ; l’outil CME FedWatch évaluait la probabilité d’un relèvement en septembre à environ 55%, contre près de 60% avant la publication, alors que la prime géopolitique sur le pétrole persistait.
Stratégies pour des marchés des changes volatils
Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue sur le marché des changes en achetant des straddles de court terme sur l’USD/JPY. L’historique montre que lorsque Tokyo intervient, comme lors de l’intervention massive de 5.530 milliards de yens en juillet 2024, la volatilité a tendance à se regrouper et à déclencher des débouclements brusques, sur plusieurs jours, des opérations de carry trade. Avec l’USD/JPY repassant sous le seuil de 160, nous nous attendons à ce que les mouvements erratiques se poursuivent, à mesure que les algorithmes de trading automatisé et les appels de marge forcent de nouvelles liquidations.
Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de tirer parti des fissures grandissantes de la dynamique économique américaine. Le reflux de la croissance du PIB au T2 à 1,5% et un PCE de base annuel contenu à 3,3% suggèrent que l’orientation restrictive de la Réserve fédérale commence enfin à refroidir l’économie domestique. Ce changement macroéconomique rend le DXY vulnérable à une correction plus profonde vers le niveau de 98, d’autant que les anticipations de hausse de taux en septembre s’érodent.
Opportunités sur les taux et les matières premières
Sur les taux, nous devrions cibler les contrats futures Fed Funds de court terme afin de capter l’évolution des probabilités concernant la prochaine décision de la banque centrale. Bien que trois responsables plus « faucons » aient voté pour une hausse des taux, l’outil CME FedWatch montre que le marché a déjà réduit la probabilité d’un relèvement en septembre à 55%. Exploiter cette divergence en se positionnant à l’achat sur des contrats futures de taux permet de profiter du fait que le marché intègre de plus en plus une pause prolongée plutôt qu’une nouvelle hausse.
Enfin, nous devons couvrir nos paris baissiers sur le dollar en détenant des options d’achat (calls) sur le brut. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir les prix mondiaux du pétrole, ce qui, historiquement, joue un rôle d’amortisseur face au reflux de l’inflation. Ce risque inflationniste lié à l’énergie signifie que la Fed maintiendra probablement ses taux dans la fourchette actuelle de 3,50%-3,75% plus longtemps que ne l’anticipe le marché, créant un environnement particulièrement favorable aux stratégies de spreads sur options.
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