L’indice du dollar américain (DXY) a progressé mardi, les tensions entre les États-Unis et l’Iran soutenant la demande de billet vert en tant que valeur refuge, l’indicateur évoluant autour de 101,18, près de ses plus hauts d’une semaine. Ce mouvement fait suite à de nouvelles actions militaires, dont une dixième nuit consécutive de frappes américaines lundi, parallèlement à des attaques iraniennes visant des actifs militaires américains dans la région. Les marchés surveillent également les retombées potentielles sur le pétrole et, plus largement, la tarification du risque, un scénario envisageant un retour du DXY vers 101,50.
Les risques d’inflation liés au pétrole alimentent les anticipations d’une Réserve fédérale qui maintiendrait une politique restrictive alors qu’elle vise 2% d’inflation. Selon un sondage Reuters, les 104 économistes interrogés prévoient que la Fed maintiendra son taux directeur dans une fourchette de 3,50%–3,75% lors de la réunion des 28–29 juillet, et 78 n’anticipent aucun changement d’ici la fin de l’année ; séparément, 44 sur 67 jugent le risque d’une hausse de taux élevé, contre le mois dernier où 47 sur 86 estimaient ce risque faible. Sur le compartiment G10, le dollar gagnait 0,11% face à l’euro et 0,41% face à la livre sterling, tandis qu’il cédait 0,08% contre le dollar australien ; ailleurs, il progressait de 0,39% face au yen, de 0,27% contre le dollar canadien, de 0,16% face au dollar néo-zélandais et de 0,35% contre le franc suisse.
Positionnement face à la volatilité du dollar et du marché de l’énergie
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner pour un raffermissement du dollar dans les prochaines semaines, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient. Le DXY oscillant actuellement autour de 101,18, la montée des conflits militaires alimente les flux vers les valeurs refuges au profit du billet vert. Nous estimons que l’indice pourrait rapidement tester le niveau de 101,50, ce qui rend attractif un positionnement via des options d’achat (calls) longues sur le DXY.
Il convient également de se préparer à un choc potentiel sur l’énergie, susceptible de propulser le Brent au-delà de 100 dollars le baril. Historiquement, le Brent avait grimpé à 126 dollars le baril plus tôt cette année en avril, illustrant la rapidité avec laquelle les marchés de l’énergie réagissent aux menaces sur l’offre régionale. Les traders pourraient envisager l’achat d’options d’achat hors de la monnaie sur les contrats à terme WTI ou Brent afin de se couvrir contre des envolées soudaines des prix.
Gestion du risque dans un contexte de forte volatilité et de politique de la Fed
Une forte volatilité de marché a de fortes chances d’éroder l’attrait des stratégies de portage sur le FX, poussant les investisseurs à se détourner des actifs à haut rendement. Lors de précédentes crises géopolitiques, comme les ajustements de marché de fin 2022 lorsque la volatilité du FX mondial s’est envolée, le dollar américain a régulièrement surperformé les devises plus risquées. Nous suggérons d’acheter des options adossées au dollar ou de vendre la livre sterling et l’euro à découvert pour tirer parti de cette ruée vers la sécurité.
Enfin, il faut ajuster les positions sur les dérivés de taux en amont de la réunion de la Réserve fédérale des 28–29 juillet. Les enquêtes de marché indiquent que, si une pause dans la fourchette 3,50%–3,75% est attendue, une large majorité d’économistes avertit désormais que le risque d’une nouvelle hausse de taux augmente en raison de l’inflation tirée par le pétrole. L’achat de contrats à terme sur taux positionnés à la baisse ou d’options sur swaps contribuera à protéger les portefeuilles contre une Fed susceptible de maintenir un biais « plus restrictif, plus longtemps ».
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