La surprise sur les termes de l’échange améliore les perspectives
La hausse inattendue des termes de l’échange de la Nouvelle-Zélande au quatrième trimestre 2025, à 3,7 % alors qu’une baisse était attendue, est un signal positif pour l’économie. Cela signifie que le pays obtient plus d’argent pour ses exportations par rapport à ce qu’il paie pour ses importations. Les traders devraient y voir un soutien direct au dollar néo-zélandais et réévaluer les positions à la baisse (parier sur une baisse). Ces données solides compliquent une baisse des taux par la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (banque centrale du pays). Avec une inflation (hausse générale des prix) fin 2025 encore élevée à 4,5 % sur un an, au-dessus de la fourchette cible (zone visée), ce rapport renforce l’idée de taux « plus élevés plus longtemps » (les taux resteraient élevés plus longtemps que prévu). On peut s’attendre à ce que les contrats à terme sur taux (produits qui reflètent les attentes du marché sur les taux futurs) réduisent les anticipations d’une baisse de taux avant le troisième trimestre de cette année. Cette hausse semble venir d’une reprise des prix d’exportation, surtout dans les produits laitiers. Les dernières enchères Global Dairy Trade (plateforme d’enchères internationales de produits laitiers) en février 2026 ont montré des hausses de prix de plus de 5 %. Lors de périodes similaires en 2024, une hausse des termes de l’échange avait précédé une phase où le NZD (dollar néo-zélandais) faisait mieux que l’AUD (dollar australien). Cela rend les positions longues NZD/AUD (parier sur une hausse du NZD face à l’AUD) pertinentes, par exemple via des options d’achat (call options : droit d’acheter à un prix fixé) pour limiter le risque. Vu l’ampleur de la surprise, on s’attend à une hausse de la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur les options NZD. L’écart par rapport à la prévision est parmi les plus importants depuis la reprise après la pandémie de 2023-2024. Cela peut offrir une opportunité de vendre une protection contre la baisse, comme des options de vente (put options : droit de vendre à un prix fixé) NZD/USD hors du prix (out-of-the-money : le prix actuel ne rend pas l’option avantageuse), pour encaisser des primes (montants payés pour l’option) plus élevées tout en restant aligné avec une vision fondamentale favorable.
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