La surprise sur le PPI allemand signale une désinflation plus rapide
La baisse surprise des prix à la production allemands à -0,5 % alors qu’une hausse était attendue est un signal fort de désinflation (ralentissement de la hausse des prix). Cela renforce l’idée que l’inflation ralentit plus vite que la Banque centrale européenne (BCE, l’institution qui fixe les taux d’intérêt dans la zone euro) ne l’avait prévu. On peut s’attendre à ce que les marchés anticipent davantage une baisse des taux de la BCE, peut-être dès la prochaine réunion. Pour les opérateurs sur les taux (investisseurs qui spéculent sur l’évolution des taux d’intérêt), cela incite à acheter des contrats à terme (futures, contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur les Bunds allemands (obligations d’État allemandes) et d’autres obligations d’État européennes, car leurs prix montent quand les rendements (taux de rendement des obligations) baissent. Le marché intègre déjà une probabilité plus élevée de baisse de taux au deuxième trimestre, les marchés de swap (contrats d’échange de flux d’intérêts, utilisés pour estimer les attentes de taux) indiquant près de 85 % de probabilité. Cette nouvelle pose un dilemme pour les actions (marché boursier), surtout pour l’indice DAX (principal indice boursier allemand), proche de ses records. Des taux plus bas soutiennent souvent la valeur des actions, mais une baisse des prix à la production peut signaler une économie plus faible et des bénéfices des entreprises en baisse. Il peut être prudent de se couvrir (hedge, réduire le risque) avec des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre), par exemple en achetant des options de vente (put, qui gagnent en valeur si le marché baisse) sur le DAX afin de se protéger d’un recul lié à de mauvais résultats ou perspectives. Côté devises, l’euro pourrait s’affaiblir après ces données. L’écart croissant entre une BCE dite accommodante (dovish, plus favorable à baisser les taux) et une Réserve fédérale américaine (Fed, banque centrale des États-Unis) plus prudente rend le dollar américain plus attractif. Nous anticipons un mouvement de la paire EUR/USD vers le niveau 1,06, ce qui rend des positions vendeuses sur l’euro (par contrats à terme ou options) intéressantes. L’écart important par rapport aux attentes va augmenter l’incertitude et probablement la volatilité (ampleur des variations de prix). Le VSTOXX (indice qui mesure la volatilité des actions de la zone euro) a déjà légèrement monté ce matin, signe de nervosité.Stratégies de volatilité quand l’incertitude augmente
Dans ce contexte, vendre de la volatilité (parier sur une volatilité qui baisse) via des stratégies comme les « iron condors » (stratégie d’options combinant achats et ventes d’options d’achat et de vente pour viser un gain si le prix reste dans une zone) sur de grands indices européens peut être rentable pour ceux qui pensent que la réaction du marché restera limitée dans une nouvelle fourchette plus basse.
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