L’indice des prix à la production (PPI) de l’Allemagne a ralenti à 1,8% sur un an en juin, contre 2,2% le mois précédent. Ce mouvement signale une croissance des prix plus lente à la sortie d’usine, à mesure que les pressions inflationnistes en amont se sont atténuées.
Cette statistique suggère une décélération modérée de l’inflation au niveau des producteurs à l’entrée du second semestre. Les prix à la production sont surveillés pour y déceler dans quelle mesure les variations de coûts peuvent se transmettre le long des chaînes d’approvisionnement et, à terme, à l’inflation des prix à la consommation.
L’inflation de gros se tasse, renforçant la flexibilité de politique de la BCE
Le recul du PPI allemand à 1,8% sur un an en juin indique que l’inflation de gros dans le principal pôle manufacturier européen se refroidit plus vite qu’anticipé. Cette inflexion s’inscrit dans la baisse régulière observée depuis les 2,2% de mai, ramenant l’inflation à la sortie d’usine sous l’objectif de 2,0% de la Banque centrale européenne. Nous pensons que cette dynamique désinflationniste donnera à la BCE davantage de marge pour engager des baisses de taux dans les prochains mois.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de baisse des prix à la production
Pour en tirer parti, nous recommandons de privilégier les futures et options Euribor de court terme, particulièrement sensibles aux inflexions de la politique de la BCE. Historiquement, des replis comparables des prix à la production — comme lors des phases de désinflation de fin 2023 et de 2024 — ont déclenché des rallies sur les obligations de la zone euro, les marchés intégrant alors un assouplissement monétaire. Une position acheteuse sur les futures de Bund allemand pourrait offrir de bons résultats, les rendements étant susceptibles de se replier dans les prochaines semaines.
Sur le marché des dérivés de change, la perspective de rendements européens plus bas devrait exercer une pression baissière sur la monnaie unique. Nous suggérons l’achat d’options de vente (puts) EUR/USD afin de profiter d’un glissement potentiel vers la zone de 1,07. Cette stratégie est étayée par l’élargissement de l’écart de rendement entre une Réserve fédérale prudente et une BCE plus accommodante.
S’agissant des dérivés sur indices actions, des prix d’intrants de gros plus faibles pourraient, temporairement, soutenir les marges des grands industriels, et donc l’indice DAX. Toutefois, comme un PPI en baisse peut aussi signaler une demande industrielle plus molle, nous conseillons aux traders de mettre en place des collars de protection sur options DAX afin de limiter les risques de baisse. Le recours à des spreads de calendrier permettra également d’exploiter les mouvements actuels de volatilité de marché.
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