Conséquences pour la politique de la BCE
L’inflation allemande de mars est ressortie à 1,1 % sur un mois, au‑dessus des attentes. Cela remet en cause l’idée largement répandue que la Banque centrale européenne (BCE, la banque qui fixe les taux d’intérêt pour la zone euro) baisserait ses taux d’ici l’été. Nous devons donc nous attendre à une hausse nette de la volatilité (fortes variations des prix), surtout sur les produits dérivés (contrats financiers dont le prix dépend d’un autre actif) liés aux taux d’intérêt européens. Nous voyons le marché abandonner rapidement l’idée d’une baisse de taux en juin, qui semblait presque certaine la semaine dernière, quand le taux de dépôt de la BCE (le taux appliqué à l’argent que les banques laissent à la BCE) était à 3,0 %. Ce chiffre du CPI allemand, qui fait remonter le taux sur un an à 3,1 % (comparaison avec le même mois de l’année précédente), montre que la BCE n’a peut‑être pas terminé son travail. Il faut donc envisager des positions qui profitent de taux élevés plus longtemps, par exemple acheter des options de vente (puts, des contrats qui gagnent de la valeur si le prix baisse) sur des contrats à terme EURIBOR (contrats basés sur le taux EURIBOR, un taux de référence du marché monétaire en euros). L’euro s’est renforcé avec cette nouvelle, en dépassant déjà 1,0950 face au dollar américain. Nous y voyons un possible retournement de tendance, après la faiblesse de la monnaie observée fin 2025. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls, des contrats qui gagnent de la valeur si le prix monte) EUR/USD à courte échéance (qui expirent bientôt) pour profiter d’une possible poursuite de la hausse, portée par une BCE plus « faucon » (c’est‑à‑dire plus stricte, plus prête à garder des taux élevés). Pour les marchés actions, cette inflation persistante est un frein, surtout pour l’indice DAX (principal indice boursier allemand), qui a récemment atteint un record à 18 500. La perspective d’une politique monétaire plus stricte (taux plus élevés, conditions de crédit plus difficiles) pèse sur les bénéfices des entreprises et sur leurs valorisations (le niveau de prix que le marché donne aux entreprises). Acheter des options de vente de protection (puts de couverture, pour limiter les pertes si le marché baisse) sur le DAX ou mettre en place des spreads baissiers en options d’achat (stratégie avec deux calls, qui limite le gain et le risque, et vise une baisse ou une hausse limitée) peut être prudent dans les prochaines semaines. Cette situation ressemble à 2023, quand les marchés sous‑estimaient souvent l’inflation et la détermination des banques centrales. À l’époque, des indices de volatilité comme le VSTOXX (indice qui mesure la volatilité attendue des actions de la zone euro) ont fortement monté après des surprises d’inflation similaires.Perspectives de positionnement sur la volatilité
Nous pensons que la volatilité implicite (volatilité déduite des prix des options, donc l’ampleur des mouvements attendus par le marché) sur les actifs européens va augmenter, ce qui crée des opportunités pour ceux qui sont positionnés pour des mouvements de marché plus larges.
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