L’enquête manufacturière de la Fed de Philadelphie pour les États-Unis a dépassé les prévisions en juillet. L’indice est monté à 41,4, contre un consensus de 13.
Ce résultat pointe vers une accélération de l’activité des usines, telle que mesurée par l’indice de diffusion mensuel du district de la Fed. L’enquête est très suivie pour évaluer l’élan à court terme des conditions manufacturières régionales et peut influencer les anticipations concernant la performance plus large de l’économie américaine.
Implications pour les taux d’intérêt, les marchés obligataires et les dérivés
Nous venons d’assister à un véritable « blowout » sur l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie en juillet, qui a bondi à 41,4 alors que le marché n’attendait que 13. Cette accélération massive de l’activité manufacturière suggère que l’économie américaine tourne nettement plus « chaude » que prévu. À notre avis, cette publication change immédiatement la donne pour les marchés de taux et les prochaines étapes de la Réserve fédérale.
Sur le marché des options, il faut s’attendre à une forte réévaluation des anticipations de taux de la Fed, ce qui rend des puts sur les Treasuries de courte maturité particulièrement attrayants. Historiquement, des pics de l’indice Philly Fed au-dessus de 40 — comme en avril 2021, lorsqu’il avait atteint 50,2 — ont précédé des hausses significatives des rendements obligataires. Les traders de dérivés devraient se positionner pour une pentification de la courbe en vendant des futures SOFR ou en achetant des puts sur des ETF de Treasuries long terme.
Rotation sectorielle en actions et réactions du marché des changes
Les traders de dérivés actions doivent se préparer à une rotation hors des valeurs technologiques chères vers des secteurs cycliques. Nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) proches du cours (near-the-money) sur des ETF industriels et de matériaux afin de capter ce regain soudain de dynamique économique. Parallèlement, l’achat de puts de protection sur des indices technologiques à valorisations élevées permettra de se couvrir contre le risque de hausse des taux d’actualisation.
Sur le marché des changes, cette surprise macroéconomique très positive a de fortes chances de doper le dollar américain. Les données passées montrent qu’un secteur manufacturier plus robuste pousse régulièrement l’indice du dollar (DXY) à la hausse, à mesure que les anticipations de baisse de taux s’estompent. Nous conseillons d’acheter des options d’achat sur USD contre l’euro et le yen japonais afin de tirer parti de l’élargissement du différentiel de rendement au cours des prochaines semaines.
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